20260615-国贸期货-_粕类周报_近月驱动不足_盘面震荡调整_36页_1mb

粕类周报总结

核心内容概览

本周粕类市场整体呈现震荡调整态势，短期缺乏明确驱动因素，市场情绪较为谨慎。从供需基本面来看，供给端压力较大，需求端则受到养殖利润亏损的影响，预期远月需求将有所缩量。同时，宏观及政策环境对商品市场带来一定利空，但长期估值仍处于偏低水平，对利多反应敏感。

主要观点与策略

1. 供给端

• 美豆播种进度偏快，优良率低于去年同期，厄尔尼诺现象持续，需关注种植期天气变化。
• 国内6-9月巴西豆大量到港，压榨快速恢复，预计现货供应压力较大。
• 中加关税缓和后，进口菜籽集中到港，油厂开机率上升。
• 加拿大新作播种加速，但西南部偏干；欧盟受干热天气影响，产量预期下降；关注澳大利亚种植天气变化。

2. 需求端

• 短期养殖高存栏基数支撑饲用刚需，但终端养殖利润深度亏损，产能去化导致远月需求缩量预期仍存。
• 本周下游成交放量，提货情绪较好。

3. 库存情况

• 国内大豆库存处于历史高位，豆粕进入增库周期。
• 菜籽库存高位，菜粕库存小幅下降。

4. 利润状况

• 进口大豆榨利良好，加菜籽进口榨利偏低。

5. 估值分析

• 从长期绝对价格区间看，仍处于历史估值中偏低位置，对利多敏感。

6. 宏观及政策

• 美伊缓和预期下原油回落，对商品市场带来利空。

7. 投资观点

• 短期：盘面震荡，M09面临压力，但下方预期存在支撑，建议以震荡为主，关注资金情绪变化。
• 中长期：厄尔尼诺预期覆盖本年度北美和南美种植季，并可能达到强厄尔尼诺级别；国内豆粕期货处于高持仓、低估值阶段，对利多反应敏感，建议关注震荡期逢低布局远月M01、M05多单机会。

8. 交易策略

• 单边：震荡
• 套利：观望
• 风险关注：政策、天气

市场数据回顾

1. 豆粕

• 基差承压，M09-M01价差低位震荡。
• 国内现货压力较大，基差低位。
• 全国主要油厂开机率及压榨量增至高位，显示市场活跃。
• 豆粕现货成交量及提货量放量，反映短期需求支撑。
• 远月成交量也有所上升，显示市场对后市仍有期待。
• 豆粕表观消费量维持高位，但需关注远月需求缩量预期。

2. 菜粕

• 菜籽库存高位，菜粕库存小幅下降。
• 开机率高位回落，显示供应端调整。
• 菜粕提货量高位，反映市场对现货的消化能力。
• RM09-RM01价差低位震荡，市场情绪谨慎。

3. 价差分析

• 豆菜粕价差走缩，显示豆粕相对优势减弱。
• 单蛋白比价维持高位，反映豆粕成本支撑较强。

4. 养殖数据

• 生猪养殖深度亏损，自繁自养及外购育肥利润均处于低位。
• 猪价低位，体重去化偏慢，反映市场供需失衡。
• 肉禽养殖微利，父母代在产存栏处于高位。
• 蛋鸡养殖利润高位，显示需求支撑较强。

团队介绍

国贸期货农产品研究中心团队由5名成员组成，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等多个领域。团队成员在农产品基本面及期现研究方面具有丰富经验，研究范围覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料、林浆纸等多个板块，曾多次获得分析师奖项。

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总结

整体来看，粕类市场短期震荡为主，中长期需关注厄尔尼诺天气对供需的影响，以及国内库存压力和养殖利润变化。豆粕和菜粕均面临现货压力，但豆粕估值相对较低，具备一定的多单布局机会。投资者应保持谨慎，关注市场资金情绪及天气变化对供需的影响。