20141127-上海证券-固定收益研究晨报_新股发行高峰已过_资金利率回落_14页_711kb

新股发行高峰已过 资金利率回落 —— 2014年11月27日固定收益研究晨报

核心内容概览

本报告分析了2014年11月27日中国债券市场的运行情况，涵盖了流动性、利率债、信用债、市场回顾、风险提示、央行动态、市场公告、新股发行、财经要闻及海外债市等多个方面。报告指出，随着新股发行高峰的过去，资金紧张状况有所缓解，市场利率整体回落。同时，对利率债和信用债的走势进行了展望，并关注了市场中的一些风险事件和政策动态。

主要观点

1. 流动性分析

• 银行间质押式回购利率整体明显下行，显示资金面有所宽松。
• 1天期质押式回购利率下行8BP至2.58%，7天期下行4BP至3.32%，14天期下行18BP至3.95%，21天期下行26BP至5.23%。
• 本周新股发行高峰已过，资金压力减小，预计央行将减少正回购操作以实现净投放，资金面将逐渐恢复平稳。

2. 利率债分析

• 利率债短端收益率小幅波动，涨跌均有。
• 1年期国债收益率上行3BP至3.03%，3年期国债收益率下行1BP至3.27%，10年期国债收益率持平于3.52%。
• 政策性金融债方面，1年期国开行金融债收益率下行2BP至3.64%，3年期国开行金融债收益率持平于3.74%。
• 预计在流动性改善和央行引导融资成本下降的背景下，利率债收益率将继续下行，10年期国债收益率可能在明年二季度前降至3.2%。

3. 信用债市场

• 信用债收益率涨跌互现，短端小幅下行，长端小幅上行。
• AAA级企业债收益率下行2BP至4.25%和4.28%，AA-级企业债短端下行2BP左右，长端上行2-4BP左右。
• 信用利差波动平稳，预计全年信用利差将保持平稳，高低等级信用债均可配置。

市场回顾

1. 银行间本币市场成交

• 11月26日，银行间市场成交373笔，总计2064.76亿元，较昨日增加338.47亿元。
• 质押式回购成交3123笔，总计10394.37亿元，较昨日减少147.09亿元，加权利率为2.7782%。
• 买断式回购成交863笔，总计768.66亿元，较昨日减少1.16亿元，加权利率为3.3271%。
• 现券买卖市场成交2587笔，总计2001.05亿元，较昨日增加186.26亿元。

2. 银行间债券成交

• 全天银行间债券市场结算总量为11666.38亿元，较上日微涨0.09%。
• 质押式回购结算量为9544.76亿元，买断式回购结算量为532.36亿元，现券交易结算量为1553.26亿元。
• 回购利率全面下行，隔夜回购利率下行7.4BP至2.572%，7天回购利率下行4.2BP至3.297%。
• 利率债收益率波动较大，午后买盘增多带动部分期限收益率下行，国开债收益率整体下行，非国开债收益率也有所下行，但点差拉大。

3. 交易所债券成交

• 上交所债券成交3777.89亿元，其中现券成交67.22亿元，回购交易规模为3710.67亿元。
• 深交所债券成交309.13亿元，其中现券成交6.34亿元，回购交易规模为302.79亿元。

风险提示

1. 中科云网重组终止

• 中科云网因时间紧迫，暂停重大资产重组，但继续出售资产。
• 公司承诺复牌后三个月内不再筹划重大资产重组事项，继续处置资产以筹资转型和还债。

2. 南京银行诚易贷业务问题

• 南京银行上海分行“诚易贷”业务存在造假放贷现象，不符合贷款条件的客户被伪造材料，加收3%手续费。
• 此类操作可能带来贷款风险，目前尚未收到银行方面的回应。

市场公告

• 今日发行：

  • 银行间市场有15只债券发行，总金额334.98亿元。
  • 上交所和深交所无新债发行。

• 近期上市：

  • 银行间市场有16只债券上市，总金额270.38亿元。
  • 上交所和深交所无债券上市。

• 今日缴款与到期：

  • 今日有5只债券缴款，总金额39.30亿元。
  • 今日有7只债券到期，总金额39.30亿元。

财经要闻

• 国务院部署加快发展服务外包产业：推动服务业向高附加值方向发展。
• 土地改革方案即将出台：多项土地改革试点文件基本成型。
• 央行降息：引导市场利率和社会融资成本下行，促进经济稳定。
• 重大工程包推进：包括铁路、环保等，有望对冲房地产投资下滑。
• “水十条”即将出台：环保领域投资超2万亿元，推动绿色经济。
• 互联网金融监管：央行正制定健康发展指导意见。
• 房地产行业高管离职潮：持续调整，高管离职人数显著增加。
• 社会资本进入七大领域：推动经济结构调整，鼓励社会投资。

海外债市动态

• 美国债市：指标公债收益率触及逾一个月最低，长期公债收益率连续第二日走低。
• 欧洲债市：公债收益率维持在低位，但需求不足，德国公债标售以失败告终。
• 日本债市：公债价格持稳至小跌，投资人保持观望态度。

投资评级体系

• 评级体系从安全性、收益性、流动性三个角度出发，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：适用于配置为主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级：适用于收益为主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 评级标准根据主体评级、债项评级、市场表现等因素综合判断。

免责条款

• 本报告基于公开信息，信息准确性与完整性不作保证。
• 报告仅作为参考，不构成具体买卖建议。
• 报告版权归上海证券有限责任公司所有，未经许可不得发布、复制或转载。