20171031-华创证券-均胜电子-600699.SH-营收_净利稳步增长_长期看好公司未来发展_5页_839kb

均胜电子（600699.SH）公司点评总结

核心内容概览

均胜电子在2017年前三季度实现了营收和净利的稳步增长，具体表现为：

• 营收达194.1亿元，同比增长65.5%；
• 归母净利润达8.9亿元，同比增长119.8%；
• 净利润达11.3亿元，同比增长121.6%；
• 基本每股收益0.93元，同比增长57.6%。

公司当前股价为39.69元，目标价区间为42-43.5元，投资评级为“推荐”，评级维持不变。

主要观点

1. 营收与净利增长分析

公司营收和净利的快速增长主要得益于KSS和TS的并表效应。KSS和PCC在2016年下半年并表，导致2017年前三季度增速环比下降。此外，公司通过出售制造业务获得3.7亿元投资收益，进一步推动了归母净利润的大幅增长。

2. 毛利率与净利率变化

公司前三季度的毛利率为17.15%，环比下降0.97个百分点，主要由于KSS和PCC的低毛利影响。净利率也有所下降，归因于新业务（如主动安全、BMS、智能网联）仍处于投入期，以及收购高田和KSS整合带来的中介费用。未来随着业务提升和管理水平优化，毛利率和净利率有望逐步回升。

3. 新客户拓展与业务布局

公司积极拓展新客户，获得多个重要订单，包括：

• 国内南、北大众新能源平台车型项目；
• 德国大众和国内南、北大众的下一代车联网平台项目；
• 吉利新平台项目。

这些订单为公司长期发展奠定了坚实基础，未来有望实现多点开花。

4. 公司行业地位与长期发展

均胜电子是国内汽车电子龙头企业，是唯一一家覆盖汽车安全、HMI、新能源、智能网联的跨国企业。短期来看，公司处于并购整合和业务投入阶段；长期来看，业务协同效应将逐步显现，产品和客户拓展持续推动盈利释放。公司有望受益于汽车电动化和智能化的行业变革。

5. 投资建议

基于公司业务布局和增长潜力，分析师预计公司2017-2019年归母净利润分别为11.68亿元、13.75亿元和16.30亿元，对应的PE分别为32倍、27倍和22倍。公司当前估值合理，长期看好其发展潜力。

关键财务指标

风险提示

• 新能源汽车销售不及预期；
• 并购及业务整合不达预期。

团队介绍

• 组长、高级分析师：欧子辰
  美国凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券研究所。

• 分析师：王俊杰
  南京大学经济学硕士，曾任职于财通证券，2016年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：朱闽婷
  英国帝国理工学院经济学硕士，2016年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：鲜光亮
  西南财经大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

联系方式

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

免责声明

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