20250324-东海期货-东海原油聚酯周度策略_油价小幅反弹_化工需求恢复暂仍有限_17页_1mb

报告摘要

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号

油价小幅反弹，化工需求恢复暂仍有限

东海原油聚酯周度策略
东海期货研究所能化策略组
2025-3-24
冯冰
从业资格证号：F3077183
投资咨询证号：Z0016121
电话：021-68758859
邮箱：

分析师：王亦路
从业资格证号：F03089928
投资咨询证号：Z0019740
电话：021-68757827
邮箱：

主要内容

原油观点：
- 长期中枢下移，短期反弹。
- 逻辑：地缘政治风险（伊朗制裁、中东冲突）推动地缘溢价小幅回升，叠加成品油库存超预期去化。七国再度提交减产补偿方案，4月增产被部分抵消，供需短期暂无虞，油价小幅反弹。但整体结构未显著转强，反弹空间有限。
- 短期基差-10附近，下游聚酯开工率缓慢提升至91.7%，产销情况偏弱，短期驱动不足。
- 4月后检修逐步结束，终端订单有回落风险，PTA现货价格跟随原油反弹，但空间待观察。

分析摘要（浓缩版）

本文为2025年3月24日东海期货研究所发布的能化行业周度市场分析。主要内容聚焦原油和化工品（聚酯产业链，如PTA、乙二醇等）的供需动态、价格走势及未来展望，以下为关键分析点：

核心观点与分析

原油市场：
- 因近期地缘政治事件（包括制裁、中东冲突）提升风险溢价，叠加成品油库存超预期去化，油价小幅反弹。
- 短期供需暂无重大变化：七国提交减产补偿方案，4月增产预期被部分缓解，预计短期需求平稳。但整体结构仍未显著改善，反弹空间有限。
- 美国数据：成品油库存超预期下降，炼厂开工虽表现稳定，但受需求端支撑有限。美国原油出口增加，叠加亚太需求回暖，成品油需求表现优于原油，原油累库压力不大，成品油去库超预期。
- 原油短期价格中枢或暂时维持，波动性受政治地缘事件主导。
聚酯产业链：
- PTA：受OCP（PX）价格跟涨原油价格影响，PTA加工费小幅回升，但下游需求尚未完全复苏，预计PTA仍有下行压力。基差走强反映需求略有改善，但幅度有限。
- EG（乙二醇）：受煤价下跌影响，煤制开工负荷提升，EG价格触及底部区间。供应端增量预期，搭配终端订单恢复缓慢，预计EG价格回升动力不足。
- 终端恢复停滞：涤纶下游终端（如瓶片、涤纱等）订单缓慢恢复，聚酯瓶片进口依赖度高，终端织机及聚酯开工率趋于稳定或小幅回调，产业链终端需求保持疲软。
关键驱动因素：
- 地缘政治（中东风险、制裁预期）短期推升价格波动；
- 下游需求未及预期恢复，成本支撑有限；
- 供应端短期波动（因装置检修结束）和预期（如绿色能源政策）需关注；
- 美国库存与成品油去化、亚洲需求端显现出分化，需跟踪多地区数据。