20250310-东海期货-东海原油聚酯周度策略_油价短期稳定_下游需求恢复仍偏慢_17页_1mb

东海期货原油与聚酯周度策略总结

核心内容

原油分析

• 观点：长期中枢下移，短期反弹。
• 逻辑：
  • OPEC+意外增产导致油价大幅回落，但库存水平不高，叠加利润尚可，现货贴水未崩塌。
  • 美国对伊朗的制裁论调使供应不确定性再度计价，短期油价稳住。
  • 长期来看，OPEC+增产将使油价必然下行，但此轮现货压力有限，下破窗口期一般，需等待后续不确定性落定。
• 策略：宽幅震荡，暂时观望。
• 风险：
  • 制裁影响供应体现。
  • 和谈进程影响供应。
  • 后续减产执行度较低。
  • 加拿大贸易流变动。
  • 地缘冲突导致供应风险。
  • 伊拉克供应回升。

聚酯分析

• 观点：成本支撑底价，需求恢复速度仍制约上方空间。
• 逻辑：
  • 3-4月检修继续增加，逐渐进入去库通道，加工费小幅回升。
  • 下游需求恢复偏慢，开工率仅88.7%，终端开工维持74%，库存去化速度缓慢。
  • 成品油需求未见明显提升，短期压力显现。
  • 原油短期反弹与下游恢复空间为聚酯提供小幅反弹机会，但若下游恢复不力，库存去化缓慢，价格或难有亮眼表现。
• 策略：等待低多时点。
• 风险：
  • 原油价格大幅波动。
  • 下游开工出现超预期走低迹象。

主要观点

1. 原油趋势：长期中枢下移，短期受供需及地缘政治因素支撑反弹。
2. 聚酯趋势：成本支撑底价，但需求恢复缓慢制约价格上行空间。
3. 市场结构：基本面与预期计价出现劈叉，短期反弹与震荡为主。
4. PX与PTA：PX价格跟随原油探底回升，PTA检修预期较高，库存小幅下行，但需求恢复不及预期。
5. 乙二醇：煤价走低使煤制开工小幅回升，供应增量仍存。
6. 终端开工：织机、加弹、涤纱、瓶片开工率缓慢回升，但订单恢复速度低于预期。
7. 下游利润：利润回落至中性水平，但库存去化仍受需求拖累。

关键信息

原油市场

• 美国原油出口、进口量及炼厂进料情况显示短期压力逐步显现。
• 原油库存季节性累库，但成品油需求未明显提升。
• 美股滞涨风险与OPEC+增产预期共振下行，但实际供需不悲观。

聚酯市场

• 聚酯开工率缓慢回升至88.9%，但下游需求恢复偏慢。
• PTA总库存小幅下行，港口基差走强，但下游需求仍不及预期。
• 乙二醇开工率回升，但去库偏慢，集中到港结束可能缓解累库压力。

PX与PTA

• PX-石脑油价差稳定，PXN价差约214美金。
• PTA加工费小幅回升，但检修仍偏高。
• 下游利润回落，订单恢复速度慢，库存去化受限。

总结

原油市场短期受OPEC+增产与地缘政治不确定性支撑，价格反弹，但长期中枢下移趋势不变。聚酯市场则受成本支撑与下游需求恢复缓慢影响，价格震荡偏弱，需等待下游需求验证。整体来看，市场仍处于基本面与预期计价的劈叉状态，短期反弹或震荡为主，长期仍需关注供需变化与政策动向。