20250127-东海期货-东海原油聚酯周度策略_油价短期震荡_下游恢复存良好预期_17页_1mb

投资咨询业务资格

油价短期震荡，下游恢复存良好预期

东海原油聚酯周度策略
东海期货研究所能化策略组 2025-1-27 冯冰
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主要内容

原油与聚酯观点

• 短期偏强；震荡逻辑受制裁、关税影响，短期油价宽幅震荡。
• 下游开工已至同期最低点，后期预计小幅恢复，月均开工可能达82%。
• PX成本支撑走弱但供应短期稳定，价格中枢随原油震荡。
• 短期需求疲软，港口库存增加，但乙二醇发货情况良好，基差维持升水。
• 策略建议：PTA区间操作，乙二醇逢低做多。

短期展望

原油市场

• 地缘政治理论及关税影响需求，短期油价高位震荡。
• 炼厂利润中性偏低，北美市场政策落地影响贸易流。
• 炼化利润稳定，柴油库存在小幅上升。

聚酯市场

• PTA/乙二醇: 下游开工逐步下降，但同期水平仍偏低，进口预期微幅影响。
• PTA加工利润: 保持在250-300之间，检修计划增加，累库预期减缓。
• 乙二醇供应: 煤制利润高位，供应持续增加；进口量微幅下降。
• 下游开工: 节前降至最低，预计逐步回升；涤纶产业链库存同比偏低。

数据观察

原油与成品油库存

• 各类成品油库存变化：柴油库存小幅上升，其他地区保持平稳或下跌。
• 美国炼厂进料季节性下行，库存维持高位。

加工利润与裂解水平（美湾/亚太/欧洲）

• 原油裂解水平在中性至偏低区间小幅波动。
• 随着局势变化，裂解利润维持在稳定水平。

库存与装置运行指标

• PTA库存继续累积，塑料瓶片开工率基本平稳。
• 库存同比偏低，下游需求恢复受政策面影响。
• 乙二醇基差延续升水，受益于供应偏枯与需求略有改善。

风险提示

风险制裁影响供应体现，后续减产执行偏低；
地缘冲突引发供应紧张预期；
美国贸易政策变动或影响进口量；
PTA去库预期弱化，聚酯库存累积速度放缓。

策略与建议

• 甲醇：技术震荡将继续，暂观望；
• PTA：波动区间持续有效，区间策略更优；
• PP，PE：供应约束或推动价格上行，逢低关注。

报告总结

短期油价展望震荡加剧，依赖于政策节奏与地缘事态演进。
下游需求逐步修复预期支撑聚酯板块，但全球供应端尚未出现实质性释放。
风险资产敏感于油价走势，中期需根据OPEC+会议与北美能源政策落地判定方向调整。