20250317-东海期货-东海原油聚酯周度策略_油价短期震荡_化工下游恢复有落空风险_17页_1mb

东海期货原油与聚酯周度策略总结

核心内容

原油市场分析

• 观点：长期中枢下移，短期反弹
• 逻辑：
  • 美国CPI数据低于预期，降息路径或再生变数，风险资产止跌迹象缓解，带动原油反弹。
  • 尽管原油处于季节性累库阶段，但近期去库表现明显，成品油需求略超预期，炼厂利润中性。
  • 基本面未出现崩塌压力，结构微幅走强。
  • 后期伊朗制裁问题可能开始计价，不确定性仍然较高，短期或维持窄幅震荡。
• 策略：宽幅震荡，暂时观望
• 风险：
  • 制裁影响供应体现
  • 和谈进程影响供应
  • 后续减产执行度较低
  • 加拿大贸易流变动
  • 地缘冲突导致供应风险
  • 伊拉克供应回升

聚酯市场分析

• 观点：短期震荡
• 逻辑：
  • PTA下月货基差略有回升，短期成交氛围好转，但下游库存未明显去化。
  • 下游开工仍在缓慢提升，库存压力较大。
  • 终端订单恢复缓慢，制造及加弹开工或见顶，需求担忧仍存。
  • 乙二醇去库不顺利，港口显性库存基本维持平衡，工厂隐形库存去化有限。
  • 成交基差未明显提升，但近期发货量略有增加，下游瓶片开工或将小幅增长，短期下方支撑存在。
• 策略：等待低多时点
• 风险：原油价格大幅波动，下游开工出现超预期走低迹象

市场动态

原油反弹带动PX止跌

• PX价格随原油探底回升，外盘保持838美金，PXN价差稳定在199美金左右。
• PTA检修预期较高，PX短期承压，但后期检修量增加及汽油调油需求可能带来小幅抬升。
• PTA总库存小幅下行，港口下月基差走强，但下游需求恢复仍不及预期。

加工利润略有回升

• PX价格回升，但PTA偏弱计价，加工费小幅回升。
• 乙二醇利润保持偏高，煤价走低推动煤制开工小幅上升，供应增量仍存。

下游需求分析

终端开工恢复有见顶迹象

• 织机开工恢复至74%，但恢复速度放缓，已现见顶迹象。
• 加弹、涤纱开工率均有所回升，但恢复空间存疑。

下游开工缓慢，库存压力大

• 聚酯开工率缓慢回升至91.6%，速度偏慢。
• 长丝（POY、DTY、FDY）及短纤开工率均未明显提升。
• 下游库存仍偏高，去化迟迟未现，终端订单恢复偏慢制约库存去化。

下游利润回落，保持中性

• 下游利润基本处于中性水平，但订单恢复缓慢，未明显刺激库存去化。

结论

当前原油市场在风险资产止跌及成品油需求超预期背景下出现短期反弹，但长期仍面临承压下行趋势。聚酯市场则在原油成本支撑下短期震荡，但下游需求恢复缓慢，库存压力仍未缓解，整体市场情绪偏谨慎。建议投资者对原油市场保持观望，关注伊朗制裁及地缘政治风险；对聚酯市场则需等待下游需求实质性改善及价格反弹时机。

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