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九州通（600998）2024年三季报点评：业绩逐季向好，“三新两化”战略持续推进

投资要点

◼ 事件：九州通2024年前三季度实现营收1134亿元，归母净利润169亿元，业绩表现符合预期。第三季度单季实现营收362亿元，归母净利润49亿元，经营活动现金流净额大幅提升至54亿元。

◼ “三新”战略成效显著：

1. 新产品：CSO业务前三季度收入141亿元，同比增长18%，贡献毛利近20%。
2. 新零售：截至2024年三季度，公司旗下药店门店总数达26703家，预计年底突破3万家；B2C电商平台前三季度收入达72亿元，同比增长164%。
3. 新医疗：“九信诊所有关业务前三季度新增466家会员店，全年计划完成800家目标。

◼ “两化”赋能高质量发展：

1. 不动产证券化：公募REITs及Pre-REITs项目进展顺利，预计全年贡献净利润约16亿元，其中公募REITs贡献不超过7亿元，Pre-REITs不超过9亿元。
2. 数智化：2024前三季度研发投入达215亿元，同比增长近两倍；数字化转型项目40个，32个项目已上线，物流数智化能力显著提升。

◼ 盈利预测与评级：预计2024-2026年归母净利润分别为249、281和316亿元，对应PE分别为10、9、8倍。基于“三新两化”战略成效及不动产证券化的积极影响，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：经营模式、政策、市场竞争及应收账款坏账风险需关注。

财务数据摘要

◼ 2024前三季度营业总收入同比增长27%，归母净利润同比增长15%。
◼ 三季度单季归母净利润同比增长164%，扣非归母净利润同比增长397%。
◼ 毛利率保持在80%以上，归母净利率由14%提升至15%。
◼ 不动产证券化项目将改善现金流，助力主营业务发展。

投资建议

继续增持九州通，重点关注“三新两化”战略的持续落地与不动产证券化收益释放。