20230213-中邮证券-拓荆科技-688072.SH-薄膜沉积设备龙头_营收_业绩高速增长_5页_421kb
报告摘要
拓荆科技 (688072) 投资评级总结
核心内容
拓荆科技是一家专注于半导体薄膜沉积设备研发、生产与销售的公司，其产品涵盖PECVD、ALD和SACVD三大系列，是国内该领域的龙头企业之一。公司2022年业绩大幅增长，首次覆盖给予“买入”评级，主要基于其盈利能力提升、市场拓展及产品结构优化等因素。
主要观点
- 业绩增长显著：2022年公司预计实现营业收入16.85亿元，同比增长122.31%；归母净利润中值为3.65亿元，同比增长432.95%；扣非归母净利润中值为1.75亿元，实现扭亏为盈，同比增长2.57亿元。
- 产品结构优化：公司产品覆盖逻辑电路、DRAM存储、FLASH闪存等多技术节点，已成功研发LokI、LokII、ACHM、ADC等先进介质材料工艺，提升薄膜沉积工序的覆盖度。
- 市场拓展有力：受益于国内半导体设备需求增长，公司销售订单大幅增加，营业收入维持高增长趋势。
- 研发投入加大：公司持续加大研发投入，期间费用率下降，规模效应推动盈利水平提高。
- 战略布局延伸：2023年公司设立全资子公司拓荆科技（沈阳）有限公司，计划投资5亿元，布局高端半导体薄膜沉积设备研发、生产与销售，进一步增强公司竞争力。
关键信息
公司基本情况
- 最新收盘价：249.58元
- 总股本/流通股本：1.26亿股 / 0.28亿股
- 总市值/流通市值：316亿元 / 69亿元
- 52周内最高/最低价：324.00元 / 89.71元
- 资产负债率：52.6%
- 市盈率：346.64
- 第一大股东：国家集成电路产业投资基金股份有限公司，持股比例19.9%
投资建议
- EPS预测：2022-2024年分别为2.89元、3.81元、4.79元
- PE预测：2022-2024年分别为90.97倍、68.84倍、54.82倍
- 投资评级：买入
风险提示
- 下游客户扩产进度不及预期
- 产品推广不及预期
- 国际贸易环境变化
盈利预测和财务指标
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 758 | 1680 | 2390 | 3220 |
| 营业利润(百万元) | 56 | 369 | 487 | 612 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 68 | 365 | 483 | 606 |
| 毛利率 | 44.0% | 48.2% | 48.1% | 48.2% |
| 净利率 | 9.0% | 21.7% | 20.2% | 18.8% |
| ROE | 5.7% | 9.9% | 11.6% | 12.7% |
| ROIC | 3.1% | 9.6% | 10.6% | 11.7% |
| 市盈率(P/E) | 485.00 | 90.97 | 68.84 | 54.82 |
| 市净率(P/B) | 27.85 | 9.01 | 7.97 | 6.96 |
资产负债表关键数据
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金(百万元) | 965 | 3337 | 3861 | 4264 |
| 应收账款(百万元) | 104 | 272 | 325 | 480 |
| 存货(百万元) | 953 | 1705 | 2084 | 3016 |
| 流动资产合计(百万元) | 2175 | 5537 | 6543 | 8102 |
| 资产总计(百万元) | 2518 | 5940 | 7041 | 8634 |
| 负债合计(百万元) | 1324 | 2254 | 2873 | 3859 |
| 所有者权益合计(百万元) | 1193 | 3686 | 4169 | 4774 |
现金流量表关键数据
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 净利润(百万元) | 67 | 365 | 483 | 606 |
| 折旧和摊销(百万元) | 18 | 40 | 56 | 67 |
| 经营活动现金流净额(百万元) | 137 | 344 | 675 | 503 |
| 投资活动现金流净额(百万元) | -150 | -100 | -150 | -100 |
| 筹资活动现金流净额(百万元) | -3 | 2128 | 0 | 0 |
| 现金及现金等价物净增加额(百万元) | -15 | 2372 | 524 | 403 |
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- 分析师：王达婷，SAC登记编号：S1340522090006
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公司简介
中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本50.6亿元人民币，由中国邮政集团有限公司绝对控股，是一家综合性证券公司，业务范围包括证券经纪、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐等。公司在全国多地设有分支机构，致力于为客户提供全方位的金融服务。
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