20220119-开源证券-上市保险公司12月保费收入数据点评_2021年NBV或低于预期_2022年开年业务压力延续_6页_710kb

保险行业2022年1月19日研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年12月上市保险公司的保费收入及新业务价值（NBV）表现，并对2022年行业发展趋势进行了展望。整体来看，2021年保险行业负债端表现承压，NBV增长低于预期，而财险板块在车险和健康险带动下有所修复，2022年或成为新的增长点。

主要观点

1. 2021年寿险业务承压，NBV表现低于预期

• 12月寿险保费同比有所收敛，但整体仍面临压力。
• 6家上市险企1-12月年累计寿险保费同比为 $+0.0%$，其中中国人保、中国平安、中国太保、新华保险等表现分化。
• 中国人寿、中国平安同比降幅收窄，但中国人保、中国太平因趸交、银保业务降速，同比增速放缓。
• 中国太保、新华保险12月同比增速显著提升，主要受继续冲刺2021年保费、投放规模型产品影响。
• 2021年全年NBV表现或低于预期，主要受寿险转型进展缓慢、健康险需求释放、普惠型产品冲击、代理人规模下降等因素影响。

2. 2022年开年业务压力延续

• 队伍规模下降、健康险需求未恢复、主力产品价值率偏低，预计NBV增长压力仍然较大。
• 行业估值处于历史低位，具备防御属性，长期看寿险转型任务依然艰巨。
• 推荐转型领先且综合竞争优势突出的公司：中国太保和中国平安。

3. 财险板块修复明显，2022年或成增长动能

• 12月财险保费同比高增18.2%，头部险企表现亮眼。
• 人保财险、平安财险、太保财险12月财险保费同比分别为 $+30.4%$、$+14.2%$、$+7.7%$。
• 意外及健康险板块修复明显，人保财险意健险12月同比 $+156.0%$，平安财险全年累计同比 $+32.6%$。
• 车险或平稳增长，根据中汽协预测，2022年汽车总销量同比或达 $+5%$，乘用车销量同比 $+7%$，头部险企具备定价、数据和服务优势，预计车险增速领先行业。

关键信息

1. 保费收入表现

• 寿险板块：

  • 中国人保：年累计保费 $+3.3%$，12月同比 $-9.8%$。
  • 中国太平：年累计保费 $+3.0%$，12月同比 $+0.9%$。
  • 新华保险：年累计保费 $+2.5%$，12月同比 $+20.4%$。
  • 中国人寿：年累计保费 $+1.2%$，12月同比 $-0.4%$。
  • 中国平安：年累计保费 $-4.1%$，12月同比 $-5.0%$。
  • 中国太保：年累计保费 $+0.6%$，12月同比 $+41.9%$。

• 财险板块：

  • 平安财险：12月同比 $+14.2%$，全年累计同比 $-5.5%$。
  • 太保财险：12月同比 $+7.7%$，全年累计同比 $+3.4%$。
  • 人保财险：12月同比 $+30.4%$，全年累计同比 $+3.8%$。
  • 太平财险：12月同比 $-24.1%$，全年累计同比 $-2.1%$。
  • 众安在线：12月同比 $-17.6%$，全年累计同比 $21.9%$。

2. 业务结构分析

• 中国人保：

  • 趸交业务增长 $+11.0%$，但期交首年业务同比 $-14.6%$，短期险业务同比 $-1.7%$。
  • 意健险业务12月同比 $+156.0%$，全年累计同比 $+21.9%$，修复明显。
  • 车险业务12月同比 $-3.9%$，全年累计同比 $-5.4%$，但表现有所改善。

• 中国平安：

  • 个人业务新单保费同比 $-3.7%$，较前3季度降幅扩大。
  • 新业务价值率仍面临压力，NBV同比预计 $-15.8%$。

3. 估值与投资建议

• 估值表：
  • 中国平安：2022年1月19日股价为51.45元，EVPS为91.21元，PEV为45.67元，BVPS为1.23元，PB为1.13。
  • 中国太保：2022年1月19日股价为27.66元，EVPS为57.35元，PEV为24.00元，BVPS为1.24元，PB为1.15。
• 投资评级：行业整体为“看好”，中国平安和中国太保均为“买入”。

4. 风险提示

• 经济复苏不及预期。
• 长端利率超预期下行。
• 保险需求超预期减弱。

结构清晰总结

行业走势

• 2022年1月19日，保险行业投资评级为“看好”。
• 2021年12月，寿险保费同比有所收敛，财险板块修复明显，预计2022年车险平稳增长，健康险或成新增长点。

保费收入分析

• 寿险板块：整体承压，NBV表现低于预期，部分公司如中国太保、新华保险表现相对较好。
• 财险板块：修复明显，意外及健康险带动增长，车险预计平稳增长，头部公司表现突出。

估值与投资建议

• 行业估值处于历史低位，具备防御属性。
• 推荐转型领先、综合竞争优势突出的中国太保和中国平安。
• 投资评级为“买入”，但需注意风险提示。

附：关键数据汇总

1. 保费收入同比（12月）

2. 财险保费同比（12月）

3. 投资评级