20211031-德邦证券-宝丰能源-600989.SH-2021三季报点评_短期业绩承压_成本改善有望修复盈利空间_3页_822kb

报告摘要

宝丰能源 (600989.SH) 是一家化工/化学原料行业的上市公司，当前股价为14.60元，分析师李骥对其给予“买入”评级。报告指出，公司短期业绩因原材料价格上涨承压，但成本改善趋势明显，长期盈利空间有望修复。

业绩表现：2021年前三季度公司实现营收161.96亿元，同比增长43.34%；归属上市公司股东净利53.18亿元，同比增长68.74%；扣非后归母净利润55.27亿元，同比增长66.47%。其中，三季度单季营收57.29亿元，同比增长51.62%；归母净利15.85亿元，同比增长49.55%；扣非归母净利16.57亿元，同比增长32.21%。
成本压力：由于煤炭价格持续上涨，公司毛利率和净利率均有所下滑，Q3毛利率为42.7%，同比下降4.8个百分点；净利率为27.7%，同比下降0.4个百分点。但国家发改委对动力煤价格的调控措施有望缓解成本压力。
盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为70.31亿元、85.26亿元、136.68亿元，对应每股收益分别为0.96元、1.16元、1.86元，PE分别为15倍、13倍、8倍，估值水平低于行业平均，具备投资价值。
财务指标：公司资产负债率持续下降，从2020年的32.0%降至2023年的23.5%；净利润率和净资产收益率稳步提升，盈利能力增强；经营活动现金流逐年改善，2023年预计达16,951百万元。
投资建议：基于公司业绩增长潜力和估值优势，维持“买入”评级。

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	PE（倍）
2021E	19,839	7,031	0.96	15
2022E	23,386	8,526	1.16	13
2023E	36,736	13,668	1.86	8

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率 (%)	45.1	50.3	51.4	51.6
净利润率 (%)	29.0	35.4	36.5	37.2
净资产收益率 (%)	17.8	22.3	22.1	27.1
资产回报率 (%)	12.1	16.0	16.6	20.8
投资回报率 (%)	15.8	19.6	19.9	24.8
每股收益 (元)	0.63	0.96	1.16	1.86
每股净资产 (元)	3.53	4.30	5.25	6.87
每股经营现金流 (元)	0.71	1.23	1.37	2.31
股息率 (%)	2.4%	1.9%	1.9%	1.9%

原材料成本：煤炭价格持续上涨，气化原煤采购价570元/吨，同比增长72.85%；炼焦精煤采购价1039.78元/吨，同比增长73.61%；动力煤采购价415.92元/吨，同比增长81.56%。
产品价格：焦炭价格大增，三季度均价2237.82元/吨，环比上涨34.07%。
毛利率变化：2021年前三季度毛利率为50.3%，但Q3毛利率下降至42.7%，主要受煤炭成本影响。