20250515-德邦证券-宝丰能源-600989.SH-内蒙基地完成产能爬坡_股份回购彰显发展信心_4页_816kb

宝丰能源（600989SH）2025年5月15日获维持“买入”评级。核心观点如下：

1. 产能释放与业绩增长

• 内蒙一期项目已实现满负荷生产，日均产烯烃9000吨，年化产量达329万吨，超设计产能300万吨/年，标志Q2产量增长具有高确定性。
• 2025Q2聚乙烯、聚丙烯价差分别为4340元/吨、4313元/吨，环比分别修复53%、扩大59%，综合水平较Q1基本稳定。预计5月后油价趋稳回升将支撑烯烃价格，进一步利好公司盈利。

2. 新疆项目布局加速

• 新疆煤制烯烃项目规划产能400万吨/年，拟落户国家级准东经济技术开发区，当前已完成审批支持性文件获取。
• 宁东四期50万吨/年项目已于2024年完成场地平整与地基强夯，计划2025年上半年启动建设；宁东五期、内蒙二期等项目处于规划阶段，显示公司中长期成长动能充足。

3. 股份回购增强信心

• 公司拟回购股份金额不低于10亿、不高于20亿元，用于员工持股计划或股权激励，彰显管理层对持续稳定发展的信心。
• 回购有助于提升股价与内在价值匹配度，增强市场信心，并强化团队凝聚力与核心竞争力。

4. 盈利能力提升

• 预计2025-2027年归母净利润分别为14305亿、16972亿、18754亿，同比增速分别为1257%、186%、105%，对应EPS为195元、231元、256元。
• 2024年毛利率达331%，净利率为192%，2025E进一步提升至421%及305%。净资产收益率（ROE）由2023年的147%升至2025E的260%，资产回报率稳定在140%以上。

5. 财务指标优化

• 总资产周转率与固定资产周转率持续改善，资产负债率由2024年的463%降至2027E的375%，流动比率与速动比率分别达0.4、0.5，显示偿债能力增强。
• 经营活动现金流由2024年的8898亿元增至2025E的22471亿元，投资活动现金流为负但规模逐步收窄，融资活动现金流改善。

6. 风险提示

• 下游需求不及预期、项目建设进度滞后、原材料价格大幅上涨、油价波动及政策不确定性可能对业绩产生影响。

综上，宝丰能源通过产能高效释放与成本控制，叠加新疆、宁东等新基地建设，推动长期盈利增长。股份回购释放积极信号，但需关注行业周期性波动及政策风险。