20221027-国金证券-宝丰能源-600989.SH-烯烃价差持续承压_相对行业表现较好_4页_1mb

宝丰能源 (600989.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

宝丰能源是一家在煤化工领域具有显著规模和成本控制能力的公司，其业务涵盖煤焦化及煤气化。公司近期发布三季报，显示其营业收入和归母净利润分别为214.85亿元和53.72亿元，同比增长分别为32.66%和1.02%。尽管行业整体面临价格压力，公司仍表现出较强的盈利能力和成本控制优势。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2020年至2024年预计增长显著，尤其是2021年同比增长46.29%，2022年预计增长18.53%，2023年增长37.34%，2024年增长22.12%。
• 归母净利润：2021年同比增长52.95%，2022年预计同比下降6.22%，2023年增长39.00%，2024年增长19.65%。
• 毛利率：三季度毛利率约为30%，环比下降10个点，但仍保持19%以上的净利率。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为0.90、1.26、1.50元，对应PE分别为14.10、10.14、8.48倍。

成本控制与盈利缓冲

• 公司具备显著的成本控制能力，即使在原材料价格上升、行业价差收窄的情况下，仍能维持较高的净利率。
• 通过优化运营和规模效应，公司有效抵御了行业风险，保持了盈利的稳定性。

项目推进与规模扩张

• 内蒙项目：预计将进一步提升公司生产规模，增强其在煤化工领域的竞争优势。
• 宁夏项目：公司已通过宁东一期、二期项目布局，实现120万吨烯烃产能，未来将通过宁东三期、四期项目进一步扩张。
• 产能扩张：在整体煤化工产能扩张受限的背景下，公司获得较好的发展空间。

关键信息

市场数据

• 总股本：73.33亿股
• 已上市流通A股：21.58亿股
• 总市值：935亿元
• 年内股价最高最低：18.16元/11.92元
• 沪深300指数：3631
• 上证指数：2983

三季报数据

• 营业收入：214.85亿元，同比增长32.66%
• 归母净利润：53.72亿元，同比增长1.02%
• 三季度营收：70.91亿元，同比增长23.76%
• 三季度归母净利润：13.58亿元，同比下降14.31%

比率分析

• P/E：2022E为14.10倍，2023E为10.14倍，2024E为8.48倍
• P/B：2022E为2.77倍，2023E为2.38倍，2024E为2.00倍
• ROE：2022E为19.64%，2023E为23.45%，2024E为23.63%
• 净负债/股东权益：2022E为36.09%，2023E为31.33%，2024E为35.36%
• 资产负债率：2022E为37.86%，2023E为37.28%，2024E为39.04%

投资建议

• 公司维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。
• 下调2022年业绩预测19%，预测公司2022-2024年归母净利润分别为66.31亿元、92.17亿元、110.28亿元。

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 政策影响新项目审批
• 项目开工不达预期
• 需求持续低迷

附录信息

三张报表预测摘要

• 主营业务收入：预计2022E为27,618百万元，2023E为37,931百万元，2024E为46,320百万元
• 主营业务成本：预计2022E为17,915百万元，2023E为24,536百万元，2024E为30,264百万元
• 毛利：预计2022E为9,703百万元，2023E为13,395百万元，2024E为16,056百万元
• EBIT：预计2022E为8,527百万元，2023E为11,779百万元，2024E为14,083百万元
• 净利润：预计2022E为6,631百万元，2023E为9,217百万元，2024E为11,028百万元

历史推荐和目标定价

• 历史评级：多数报告维持“买入”评级，部分报告未给出目标价
• 目标价：历史推荐目标价为20.01元，当前市价为12.75元

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级比率分析

• 买入：一周内1份，一月内7份，二月内16份，三月内32份，六月内63份
• 评分：1.00 = 买入，1.01~2.0 = 增持，2.01~3.0 = 中性，3.01~4.0 = 减持

特别声明

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