20250312-浙商证券-宝丰能源-600989.SH-宝丰能源点评报告_原料下行助力盈利改善_内蒙古投产产能弹性显著_3页_453kb

宝丰能源公司点评报告总结

业绩概况

营收与利润增长
2024年全年实现营收3298亿元，同比增长13%；归母净利润634亿元，同比增长12%，其中Q4单季营收871亿元，净利润180亿元，业绩稳健增长。

增长驱动因素

1. Q4业绩驱动
   随着聚乙烯、聚丙烯等烯烃项目投产，销量大幅提升：

   • 聚乙烯销量同比增长36%达1135万吨；
   • 聚丙烯销量同比增55%至1165万吨；
   • 产能扩张显著，内蒙古煤制烯烃项目完全投产后规模将跃居国内第一。

2. 盈利修复
   原料价格下跌，尤其是煤价显著回落，煤制烯烃成本优势扩大。毛利率同比提升至33.1%，净利率保持稳定。

产品价格与成本

• 2025年初价格趋势：聚乙烯、聚丙烯价格小幅回落，焦炭销量下降；
• 煤价下行趋势：动力煤、焦煤价格同比下降，公司通过优化采购和工艺提升进一步控制成本。

项目投产与产能

内蒙古煤制烯烃项目概况：

• 规模全球最大，年产260万吨煤制烯烃及配套绿氢，项目分阶段投产；
• 产能扩张后，烯烃总产能将达520万吨/年，推动长期盈利增长。

盈利预测与估值

• 2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为1139.6亿、1325.0亿、1543.9亿元，增速分别为7981%、1627%、1653%；
• 估值：当前PE分别为11x、9x、8x，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 新项目投产不及预期风险；
• 产品需求不及预期风险。

估值与评级

维持买入评级，当前估值具备吸引力，未来受益于产能扩张与成本优势。