20240322-华安证券-宝丰能源-600989.SH-四季度盈利环比提升_精益管控持续降本_4页

宝丰能源2023年度点评与2024展望

⚫ 核心事件与业绩亮点

• 2023年全年业绩：营收同比+25%，净利润同比-3%（扣非-8%），基本每股收益0.77元/B。
• 四季度环比显着提升：
  • 营收+187%/净利润+63%：主要来自宁东三期100万吨/年烯烃项目试生产带来的量增。
  • 各类产品产量销量环比均实现增长，尤其煤制烯烃环节。

⚫ 主要成本与经营策略优化

• 煤炭精细化管理：
  • 通过优化采购渠道结构，降低原料煤、炼焦煤成本分别约19%、25%。
  • 重点引入了比例较高的低成本煤种，如中蒙口岸煤(占原料煤量47%)，疆煤占比明显提升。
• 节能降耗成效显著：
  • 至少完成15项节能项目，实现节标煤29万吨，综合能耗下降25.4%。
  • 烯烃二厂单位能耗创新低至39672kgce/t。

⚫ 产能扩张与项目储备

• 重点项目进度：
  • 宁东三期100万吨/年烯烃项目9月中旬已稳定试生产。
  • 新疆20万吨/年苯乙烯项目2023年8月开始试车。
  • 内蒙一期煤制烯烃项目（300万吨/年）用绿氢创新工艺，预计2024年下半年投产。
• 未来产能愿景：2026年目标焦炭产能700万吨+煤制烯烃产能670万吨，配套高端产品产能。

⚫ 投资建议

• 业绩预期：
  • 2024至2026年预计归母净利润8809/12512/13367亿元。
• PE估值：
  • 对应PE为1299/914/856倍，维持“买入”评级。

风险提示：新建项目进度、经营成本波动、宏观经济疲软。