20210419-华创证券-宝丰能源-600989.SH-2021年一季报点评_提质增效成果显著_基于碳约束再谱新章_4页

宝丰能源（600989）2021年一季报点评总结

核心内容

宝丰能源在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于产品价格的上涨以及自给率的提升。公司营业收入达到49.8亿元，同比增长38%；归母净利润为17.3亿元，同比增长97%；扣非后归母净利润为18亿元，同比增长122%。毛利率和净利率分别上涨15和12个百分点，显示出公司经营质量的明显改善。

主要观点

• 产品景气度提升：受益于宏观经济复苏，聚乙烯和聚丙烯售价同比上涨，推动了营收增长。
• 甲醇自给率提高：公司220万吨甲醇产能于2020年6月全面投产，降低了外购甲醇成本，提升了盈利能力。
• 成本控制能力强：尽管原煤采购单价同比上升33%，但公司通过自产甲醇有效控制了营业成本增长，仅上升4.7%。
• 新能源布局：公司提前布局太阳能电解制氢项目，一期已于2021年2月试运行，二期计划年底投产，旨在实现碳减排目标并提升能源结构的可持续性。
• 未来产能扩张计划：公司未来几年将持续进行产能投放，包括300万吨煤焦化多联产项目、宁东三期100万吨烯烃项目、内蒙古400万吨烯烃一期项目等，预计2023年建成投产后，公司将成为国内成本与规模领先的煤化工龙头企业。
• 成本优势显著：公司凭借高效的工程和管理能力，将烯烃成本控制在行业最左侧，内蒙项目投产后有望进一步降低成本400元/吨。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年一季度为49.8亿元，同比增长38%；预计2021-2023年分别为21.77亿元、25.99亿元、38.19亿元。
• 归母净利润：2021年一季度为17.3亿元，同比增长97%；预计2021-2023年分别为67亿元、72亿元、110亿元。
• 每股盈利（EPS）：2021年一季度为0.92元/股；预计2021-2023年分别为0.92元、0.98元、1.5元。
• 市盈率（P/E）：2021年一季度为17.1倍；预计2021-2023年分别为17.1倍、15.9倍、10.4倍。
• 市净率（P/B）：2021年一季度为3.8倍；预计2021-2023年分别为3.8倍、3.3倍、2.7倍。

投资建议

• 评级：强推（维持）
• 目标价：19.6元/股
• 当前价：15.68元/股
• 业绩预测：公司2021-2023年归母净利润预计分别为67亿元、72亿元、110亿元，对应EPS分别为0.92元、0.98元、1.5元。

风险提示

• 煤价上涨：若煤价涨幅超预期，可能影响公司成本控制。
• 下游需求不足：若下游需求不及预期，可能影响产品销售和利润。

项目进展与未来规划

• 2021年一季度：甲醇自给率提升，显著改善了经营质量。
• 2021年计划：太阳能电解制氢项目二期投产，进一步推动绿色能源布局。
• 2022年计划：宁东三期100万吨烯烃项目投产，其中25万吨EVA项目预计2023年上半年投产。
• 2023年计划：内蒙古400万吨烯烃一期项目预计建成投产，届时公司将拥有700万吨焦炭、620万吨烯烃生产能力。

财务预测与指标

结论

宝丰能源凭借优异的成本控制能力、产品价格提升及新能源布局，展现出强劲的盈利能力和成长潜力。未来几年，公司将继续推进产能扩张，进一步巩固其在煤化工行业的领先地位，并积极应对“碳中和”政策带来的挑战，探索更加可持续的发展路径。