20260331-太平洋-钧达股份-002865.SZ-钧达股份2025年年报点评_减值落地轻装上阵_积极布局商业航天_5页_635kb

报告摘要

钧达股份（002865）2025年年报点评总结

核心内容

钧达股份于2025年发布了年报，全年营业收入为76.27亿元，同比下降23.36%；归母净利润为-14.16亿元，亏损幅度同比扩大。尽管2025年整体业绩承压，但第四季度营业收入同比增长11.17%，显示出一定的复苏迹象。

公司通过一系列降本提效措施，如金属复合降低、钝化性能提升、光学优化及栅线细线化等，有效提升了电池量产效率并降低了单瓦非硅成本，缓解了行业价格波动的影响。在技术方面，公司保持行业领先地位，BC技术的TBC电池效率从约25%提升至26.6%，钙钛矿叠层电池小面积转换效率达到33.53%，处于行业领先水平。

主要观点

业绩表现：2025年公司整体盈利能力下滑，但第四季度营收回暖，预计2026年将实现业绩反转。
技术优势：公司持续投入技术研发，BC技术和钙钛矿技术均取得显著进展，技术实力领先行业。
战略调整：公司计提大额资产减值损失，预计2026年将轻装上阵，随着光伏行业供需格局改善，公司有望迎来业绩拐点。
商业航天布局：公司控股复遥星河，持股60%，并委派副董事长郑洪伟担任法定代表人，标志着其在商业航天领域的积极布局。

关键信息

股票数据

总股本/流通：3.11亿股/2.24亿股
总市值/流通：224.05亿元/160.9亿元
12个月内最高/最低价：116.68元/35元

财务预测

年份	营业收入（亿元）	营业收入增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率	EPS（元）	PE（X）
2026E	109.47	43.52%	5.93	141.91%	1.91	37.76
2027E	131.88	20.48%	9.91	67.01%	3.18	22.61
2028E	154.96	17.50%	12.37	24.84%	3.97	18.11

财务指标预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	0.73%	-1.33%	12.80%	14.76%	15.37%
销售净利率	-5.94%	-18.56%	5.42%	7.51%	7.98%
ROE	-15.21%	-38.68%	14.05%	19.00%	19.18%
ROA	-3.39%	-8.62%	4.03%	7.33%	8.46%
ROIC	-5.23%	-8.41%	7.16%	10.29%	11.31%