> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钧达股份（002865）2025年年报点评总结 ## 核心内容 钧达股份于2025年发布了年报，全年营业收入为76.27亿元，同比下降23.36%；归母净利润为-14.16亿元，亏损幅度同比扩大。尽管2025年整体业绩承压，但第四季度营业收入同比增长11.17%，显示出一定的复苏迹象。 公司通过一系列降本提效措施，如金属复合降低、钝化性能提升、光学优化及栅线细线化等，有效提升了电池量产效率并降低了单瓦非硅成本，缓解了行业价格波动的影响。在技术方面，公司保持行业领先地位，BC技术的TBC电池效率从约25%提升至26.6%，钙钛矿叠层电池小面积转换效率达到33.53%，处于行业领先水平。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司整体盈利能力下滑，但第四季度营收回暖，预计2026年将实现业绩反转。 - **技术优势**：公司持续投入技术研发，BC技术和钙钛矿技术均取得显著进展，技术实力领先行业。 - **战略调整**：公司计提大额资产减值损失，预计2026年将轻装上阵，随着光伏行业供需格局改善，公司有望迎来业绩拐点。 - **商业航天布局**：公司控股复遥星河，持股60%，并委派副董事长郑洪伟担任法定代表人，标志着其在商业航天领域的积极布局。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：3.11亿股/2.24亿股 - 总市值/流通：224.05亿元/160.9亿元 - 12个月内最高/最低价：116.68元/35元 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 营业收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | EPS（元） | PE（X） | |------|------------------|----------------|---------------------|--------------|----------|--------| | 2026E | 109.47 | 43.52% | 5.93 | 141.91% | 1.91 | 37.76 | | 2027E | 131.88 | 20.48% | 9.91 | 67.01% | 3.18 | 22.61 | | 2028E | 154.96 | 17.50% | 12.37 | 24.84% | 3.97 | 18.11 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 0.73% | -1.33% | 12.80% | 14.76% | 15.37% | | 销售净利率 | -5.94% | -18.56% | 5.42% | 7.51% | 7.98% | | ROE | -15.21% | -38.68% | 14.05% | 19.00% | 19.18% | | ROA | -3.39% | -8.62% | 4.03% | 7.33% | 8.46% | | ROIC | -5.23% | -8.41% | 7.16% | 10.29% | 11.31% | ### 投资建议 公司2026年有望轻装上阵，光伏业务迎来反转，同时商业航天布局有望带来中长期增长空间。预计2026-2028年公司EPS分别为1.91元、3.18元、3.97元，对应PE分别为37.76倍、22.61倍、18.11倍。维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 下游需求波动风险 - 原材料价格波动风险 - 市场竞争加剧风险 - 政策变化风险 ## 证券分析师信息 - **钟欣材** E-MAIL: zhongxc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110004 - **刘强** E-MAIL: liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 ## 公司战略与业务布局 - **光伏业务**：公司积极应对行业下行压力，通过降本增效和新技术研发，保持技术领先优势。 - **商业航天业务**：通过控股复遥星河，公司进军商业航天领域，未来增长潜力较大。 ## 投资评级说明 - **行业评级**：根据行业回报预期分为看好、中性、看淡三类。 - **公司评级**：根据个股相对沪深300指数的涨幅分为买入、增持、持有、减持、卖出五类。 ## 公司背景 - **总部地址**：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - **研究院地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 ## 免责声明 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅限签约客户使用。公司不承担因使用本报告而产生的直接或间接损失。报告内容基于公开资料，不构成投资建议。任何翻版、复制、刊登行为均需获得公司许可。