行业利差及产业链高频跟踪月报2020年第2期：大宗累库降价，地产融资改善-20200305-申万宏源-22页_2mb

2020年2月行业利差及产业链高频跟踪月报总结

核心内容概述

2020年2月，受新型冠状病毒感染肺炎疫情和春节提前影响，多个行业面临需求下降和价格下行压力，但部分行业如地产和煤炭融资有所改善。本文主要分析了动力煤、钢铁、机械、石油化工、建材建筑、地产、有色金属及汽车、航运等板块的运行情况。

主要观点

• 大宗商品价格与库存：除煤炭外，其他大宗商品普遍累库降价，显示需求疲软。
• 地产销售与融资：地产销售大幅下滑，但融资环境有所改善，多地出台政策缓解房企流动性压力。
• 汽车与航运：汽车产销低迷，航运价格出现分化，好望角运费指数跌至负值。
• CPI与PPI趋势：食品价格继续上涨，非食品价格低迷，预计CPI环比小幅回落，PPI或将转负。
• 行业利差变化：多数行业信用利差下降，但部分行业如电子、造纸利差上行。

关键信息汇总

1. 动力煤电力产业链

• 动力煤：2月国内动力煤价格微升，国际煤价格下跌。电厂煤炭库存可用天数上升至41天，但耗煤量同比下降19%。
• 电力：火电新增设备容量同比降幅收窄，设备利用小时数同比增速降幅也有所收窄，显示电力需求疲软。

2. 焦炭-钢铁-机械产业链

• 焦煤焦炭：库存大幅下降，价格保持稳定。
• 钢铁：2月钢材现货价格普遍下跌，螺纹钢价格下跌330元/吨，库存创历史新高。
• 工程机械：1月挖掘机销量同比下降15.4%，主要因春节提前和疫情导致需求萎缩，预计2月销量仍将大幅下滑。

3. 石油化工、基础化工产业链

• 油价：2月油价震荡下跌，跌幅14%。
• 化工品：化工品普遍走弱，丁二烯、乙二醇、甲醇价格大幅下跌，涤纶价格小幅走弱。
• 煤化工：终端市场需求不佳，仅尿素、复合肥等价格略有上涨。

4. 建材建筑-地产基建产业链

• 建筑业PMI：2月建筑业PMI下降至26.60，新订单PMI指数降至23.80，显示需求严重下滑。
• 地产销售：2月30大中城市商品房成交面积增速降至-71%，一线、二线、三线城市均出现同比下滑。
• 地产政策：多地出台政策缓解房企资金压力，包括延期缴纳土地款、税费减免、放松预售资金拨付等。

5. 有色金属板块

• 价格波动：整体价格变化较小，但沪锌价格下跌11.9%，库存比月初翻两倍。
• 库存情况：伦铜、沪铝、沪铅库存大幅增长，显示需求疲软。

6. 下游需求板块：汽车-航运

• 汽车：1月汽车产销均大幅下滑，2月预计进一步下滑，经销商库存回升至1.50。
• 航运：干散货价格分化，好望角运费指数下降至负值，SCFI继续下行。

零售消费

• 食品价格：2月农产品价格指数环比上涨5.2%，蔬菜、水果、猪肉、牛肉等涨幅显著，白条鸡和鸡蛋价格下降。
• 消费低迷：受春节和疫情双重影响，可选消费增速惨淡，汽车和石油制品对社零拖累显著。

行业利差与成交情况

• 信用利差：整体下降，但19个行业中17个利差下行，其中航运、医药、地产、钢铁、商贸下降幅度最大。
• 等级利差：微升，3-1年期限利差上行，5-3年期限利差下行。
• 中高等级民企利差：明显下行，显示市场对民企信心有所恢复。

2月重点数据汇总

地产融资改善政策

总结

2020年2月，受疫情和春节提前影响，多个行业面临需求下降和价格下行压力，但地产融资环境有所改善，多地出台政策缓解房企流动性压力。煤炭行业相对稳定，其他大宗商品如钢铁、建材、化工品等价格普遍下跌，库存增加。整体来看，2月CPI食品部分环比上涨，非食品部分低迷，预计CPI环比小幅回落，PPI或将转负。市场对后续需求恢复相对乐观，但短期内行业仍面临较大挑战。