行业利差及产业链高频跟踪月报2020年第08期：8月大宗商品多数上涨，国内经济继续维持复苏态势-20200904-申万宏源-25页_1mb

2020年8月大宗商品及经济复苏分析报告总结

核心内容概览

2020年8月，国内经济继续维持复苏态势，大宗商品多数上涨，显示经济复苏动力强劲。但部分行业如汽车和商贸因高收益率个券被剔除，导致行业利差下行。投资策略方面，利率债看空，信用债和产业债推荐中上游行业，如煤炭、有色、化工、地产、机械和建筑。

主要观点

• 大宗商品：8月多数上涨，尤其是钢铁、有色金属和化工产品。国际油价反弹对石化产品形成支撑，国内经济复苏带动上游产品需求。
• 钢铁行业：钢价上涨，终端需求强劲，但主要原材料价格上涨导致盈利维持低位。
• 有色金属：铝、锌价格表现强势，铜更多受供给预期影响，铅受成本支撑上涨。
• 建材与地产：建筑业PMI微降，但水泥价格上涨，地产销售改善，库存增速下降，土地成交溢价率上升。
• 汽车与家电：乘用车零售销售强劲，冰箱和洗衣机生产恢复良好，但经销商库存处于高位。
• 交通运输：公路和铁路货运增速放缓，水路和航空仍处负增长，但港口吞吐量增长，快递收入增长显著。
• 零售消费：农产品价格继续上涨，尤其是蔬菜价格大幅上升，但CPI同比可能回落，消费者信心恢复。

关键信息

1. 动力煤-电力产业链

• 动力煤：8月环渤海动力煤指数上涨，库存微降，国内外现货价格下跌。
• 电力：8月日均发电量创历史新高，火电和水电发电量均增长。

2. 焦炭-钢铁-机械产业链

• 焦炭与焦煤：焦煤稳中略降，焦炭价格大跌。
• 钢铁：钢价大幅上涨，社库下降，厂库上升，板材盈利好于长材。
• 工程机械：7月挖掘机销量同比增长54.8%，显示地产基建持续复苏。

3. 石油化工、基础化工产业链

• 原油：国际油价上涨，国内原油库存大幅下降。
• 石化产品：PX、成品油价格走强，工程塑料、合成橡胶和化纤价格普遍上涨。
• 煤化工：甲醇价格下跌，纯碱和尿素因供需紧张价格强势。

4. 有色金属板块

• 铜：LME铜价升至年内高位，库存降幅增大。
• 铝：沪铝价格震荡上涨，库存增加。
• 铅：沪铅价格震荡上涨，库存下降。
• 锌：沪锌价格震荡上升，库存持续下降。

5. 建材建筑-地产基建产业链

• 建筑建材：建筑业PMI微降，水泥价格整体上涨。
• 地产：销售改善，商品房库存增速下降，土地成交溢价率上升。

6. 下游需求板块

• 汽车：7月销量增速明显提高，8月乘用车零售销售保持强劲增长。
• 家电：冰箱和洗衣机产量改善。
• 交运：国内货运恢复增速放缓，国际干散货运价上涨。
• 零售消费：农产品价格上涨，CPI环比上行，同比可能回落，消费者信心恢复。

7. 利率债&产业债投资策略

• 利率债：看空下半年债市，维持2021年上半年10Y国债收益率高点到3.5%左右。
• 信用债：中上游景气度好于下游，推荐中高等级，逐步下沉中低等级国企和中国高等级民企。
• 行业配置：煤炭、有色、化工、地产、机械和建筑行业推荐。

图表摘要

• 图1：8月环渤海动力煤价格上涨，国内外现货下跌。
• 图2：8月环渤海四港区库存环比下降1.1%。
• 图3：8月中旬25省发电量同比增长8.2%。
• 图4：7月发电新增设备容量累计同比增长14.9%。
• 图5：7月火电电源投资累计同比降幅收窄。
• 图6：7月火电设备利用小时数同比降幅扩大。
• 图7：8月焦煤平稳，焦炭价格小幅上涨。
• 图8：8月焦煤焦炭库存下行。
• 图9：8月钢价普涨，冷轧表现最强。
• 图10：8月铁矿大涨，焦炭小涨，焦煤持平。
• 图11：8月螺纹钢期货基本平水。
• 图12：8月热卷期货大幅上涨。
• 图13：8月社库下降，厂库上升。
• 图14：8月社库&厂库继续处于高位。
• 图15：8月建材毛利下降，板材毛利上升。
• 图16：8月热卷盘面利润大幅上升。
• 图17：7月挖掘机销量同比增长54.8%。
• 图18：8月原油价格持续回升。
• 图19：8月原油库存大幅下行。
• 图20：8月乙烯大跌，丙烯微跌，纯苯上涨。
• 图21：8月山东地炼开工率上升0.32%。
• 图22：8月汽油指导价上调85元/吨。
• 图23：8月柴油指导价上调80元/吨。
• 图24：8月通用塑料价格小幅下跌。
• 图25：8月工程塑料普遍上涨。
• 图26：8月苯乙烯微跌，丁二烯大涨。
• 图27：8月合成橡胶价格上涨。
• 图28：8月化纤产业链价格普涨。
• 图29：8月甲醇价格下跌1.3%。
• 图30：8月电石和PVC价格普涨。
• 图31：8月纯碱价格大涨9.2%。
• 图32：8月尿素价格上涨3.5%。
• 图33：LME铜价升至年内高位，库存降幅增大。
• 图34：沪铝价格震荡上涨，库存增加。
• 图35：沪铅价格震荡上涨，库存下降。
• 图36：沪锌价格震荡上升，库存持续下降。
• 图37：7月地产基建投资增速继续回升。
• 图38：8月建筑业PMI微降0.3至60.2。
• 图39：8月各地水泥价格整体上涨。
• 图40：7月水泥产量同比增速回落。
• 图41：8月32城商品住宅销售继续明显改善。
• 图42：8月百城住宅价格同环比涨幅扩大。
• 图43：8月末13城可售面积增速环比大幅回落。
• 图44：7月13城商品房库存去化速度略有放缓。
• 图45：8月住宅类成交面积增速放缓。
• 图46：7月全国住宅土地成交溢价率小幅下行。
• 图47：8月首套和二套房贷利率连续第九个月下行。
• 图48：7月汽车销量增速明显提高。
• 图49：7月经销商库存系数上升达到高位。
• 图50：8月乘用车零售销售仍保持强劲增长。
• 图51：7月冰箱和洗衣机产量改善明显。
• 图52：7月货运总量同比增长2.9%。
• 图53：7月沿海主要港口货物吞吐量增长9.76%，快递收入同比增长18.9%。
• 图54：干散货价格小幅增加。
• 图55：SCFI延续增长趋势创2015年以来新高。
• 图56：SCFI各地区涨跌情况：各地区涨少跌多。
• 图57：8月农产品批发价格200指数环比提高3.2。
• 图58：8月义乌中国小商品景气指数环比提高5.5。
• 图59：7月消费者信心指数有所回升。
• 图60：8月强周期行业超额利差全面下行。
• 图61：7月中游制造超额利差全面下行。
• 图62：8月公用基建除机场外超额利差均下行。
• 图63：8月消费服务行业超额利差全面下行。

投资提示

• 利率债：维持看空下半年债市观点，预计10Y国债收益率高点在3.5%左右。
• 信用债：中上游景气度好于下游，推荐中高等级，逐步下沉中低等级国企和中国高等级民企。
• 行业配置：重点推荐煤炭、有色、化工、地产、机械和建筑。

信息披露

• 证券分析师：孟祥娟、姚洋、赵宇璇。
• 研究支持：武文凯。
• 联系人：武文凯，联系方式：(8621)23297818×7490，wuwk@swsresearch.com。
• 机构销售团队：华东陈陶，华北李丹，华南陈左茜，海外朱凡。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议，客户需自行承担风险。