20230827-中原证券-周度策略_财政收支改善_市场期待政策_19页_2mb

中原证券周度策略报告摘要

核心观点
市场近期调整幅度较大，主要受经济数据不及预期、政策落地节奏放缓及人民币贬值等因素影响，但随着政策利好释放（财政支出加快、地产政策松绑、长期资金入市等）及市场中枢下移，估值修复行情或迎机会。

政策与宏观动态

1. 财政收支改善

   • 前7月一般公共预算收入同比增115%，支出增速33%；政策重点转向支出节奏加快，以支持经济稳步复苏。
   • 国务院部署医药装备产业发展，保障性住房建设政策落地。

2. 地产政策优化

   • 税务及住建部联合发文：取消首套房认贷限制、延续住房换购个税减免政策。
   • 证监会推动养老金等中长期资金增配权益资产，建立3年考核机制。

3. 金融数据与利率

   • LPR非对称降息：一年期下调10基点至3.45%，五年期不动，或关联银行净息差与汇率稳定考量。
   • 央行强调定向加大信贷支持实体，化解地方债务风险。

全球与流动性风险

1. 美联储鹰派表态
   • 鲍威尔暗示11-12月或进一步加息25基点，导致加息概率升至48%-46%。
   • 全球通胀数据扰动市场预期，需警惕外部流动性收紧对A股跨境资金的影响。

市场表现与估值数据

1. 市场回顾

   • 上周A股全线下跌，创业板指、科创50领跌；两市成交额环比小幅回升。
   • 抗跌行业：农林牧渔、食品饮料、银行、传媒；跌幅居前：新能源、消费服务、国防军工。

2. 估值与情绪

   • 申万A股PE（157倍）处历史分位150%，沪深300PE（138倍）分列226%/32%分位。
   • 股债风险溢价（3.56%）处历史高位，但估值修复预期占优。

投资建议

• 重点推荐：医药、养殖、消费、券商、房地产等防御性板块；ETF组合维持仓位50%，配置核心资产。
• 策略模拟：中原医药ETF等组合跑赢沪深300约284%，体现行业轮动有效性。
  风险提示：政策超预期推进不足、海外市场波动及地缘风险。

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