20250521-浙商证券-2025年1-4月财政收支数据解读_4月财政_广义收支两端共振改善_9页_520kb

2025年4月中国财政数据呈现积极态势，广义收支两端同步改善。全国一般公共预算收入同比增长19%，其中税收收入增长19%（较3月回暖），非税收入增长17%（受2024年基数影响回落）。中央收入同比增16%，首次实现年度正增长；地方收入同比增22%，与一季度增幅持平。装备制造业和数字经济相关行业税收收入分别增长332%、68%和122%，显示政策对工业稳增长和科技创新的支持。文化体育娱乐业税收收入累计增长86%，反映文旅消费持续释放。1-4月一般公共预算支出完成度达全年预算的315%，同比增长58%，增速高于2024年同期。重点领域支出较快，社会保障和就业、卫生健康、教育等支出增速分别为85%、39%、74%，体现逆周期调控导向。

政府性基金预算收入在4月同比增长81%，为年内首次正增长，主要受超长期特别国债发行及土地出让收入拉动。国有土地使用权出让收入同比增长43%，前两个月土地成交热度显现，全国300城用地出让金同比大增193%。1-4月政府性基金支出累计增长177%，超长期特别国债资金已用于沿长江交通基建、农业转移人口市民化等重大工程。中央对地方转移支付增长292%，重点支持水利建设等项目，其中南水北调和三峡工程受益省份筹集基金由中央统筹使用。

报告指出，财政政策靠前发力特征显著，后续可能增发特别国债和专项债，主要用于设备更新、以旧换新及商业银行资本补充。大类资产配置方面，中美关税下降或提升市场风险偏好，科技股或相对受益；货币政策将保持宽松，配合财政与产业政策形成合力，利率或震荡下行，保留50BP降准和20BP降息空间。风险提示包括财政政策执行不及预期、隐性债务超预期增加等。