深度报告-20220601-德邦证券-兴齐眼药-300573.SZ-兴齐眼药_推动近视进入药物防控新时代_高成长趋势确定_22页_2mb

兴齐眼药投资分析总结

核心内容

兴齐眼药是一家深耕眼科领域超40年的国内眼科药物研发、生产与销售龙头，专注于眼科药物市场，拥有国内最完善的眼科药物产品线。公司具备较强的研发能力，且在近视防控和干眼症治疗领域占据重要地位，具备高成长潜力。

主要观点

• 公司是国内首家布局近视药物防控市场的企业，低浓度阿托品滴眼液（0.01%）是全球唯一被证实为安全有效的近视延缓药物，预计2024年底获批上市，将带来爆发式增长。
• 环孢素滴眼液（兹润®）是国内唯一获批的干眼症治疗环孢素类药物，2021年底进入医保，预计2022年快速放量，将成为公司第二大单品。
• 公司研发管线丰富，覆盖多种眼科疾病治疗领域，未来有望持续拓展市场。
• 公司在研品种中，低浓度硫酸阿托品滴眼液进展领先，有望成为国内首家获批上市的近视防控药物。
• 眼科用药市场增速显著，其中干眼症、近视及湿性老年黄斑变性将成为增长最快的细分市场。

关键信息

公司概况

• 所属行业：医药生物/化学制药
• 当前价格：136.06元
• 公司发展历程：自1977年成立，2016年上市
• 主要产品：包括人工泪液、环孢素滴眼液、阿托品滴眼液等，覆盖十个眼科药物细分类别
• 研发能力：研发投入逐年增加，研发人员数量从2014年的63人增长至2021年的172人
• 股权结构：董事长刘继东持有28.58%股份，为第一大股东

市场表现

• 沪深300对比：1M涨幅30.65%，2M涨幅51.35%，3M涨幅33.84%
• 相对涨幅：1M 28.98%，2M 54.65%，3M 44.72%

盈利预测

• 2022-2024年营收预测：14.84 / 19.13 / 23.92亿元，同比增长44.4% / 28.9% / 25.0%
• 2022-2024年归母净利润预测：3.53 / 5.47 / 7.97亿元，同比增长81.4% / 54.8% / 45.9%
• 估值：给予公司2022年40-50倍PE估值，合理价格区间为160.3-200.4元，首次覆盖，给予“买入”评级

风险提示

• 低浓度阿托品近视延缓适应症临床研究低于预期或失败
• 环孢素滴眼液竞争加剧或集采降价风险
• 传统眼药产品推广销售不及预期及进入集采风险

市场前景

近视防控市场

• 市场规模：预计2025年达到11027万人，2030年达11555万人
• 低浓度阿托品市场空间：预计2027年达到销售峰值，悲观/中性/乐观情况下分别为81.4/101.8/122.1亿元
• 治疗费用：2025年为3626元/人，2030年预计降至725元/人
• 渗透率预测：2025年分别为0.5%/1.0%/1.5%，2030年分别为4.0%/4.5%/5.0%

干眼症治疗市场

• 市场规模：预计2030年达到67.05亿美元，2019-2030年年复合增速为28.4%
• 兹润®市场空间：预计2030年市场规模在悲观/中性/乐观情况下分别为8.6/12.9/17.2亿元
• 使用人数预测：2030年分别为108.4/162.5/216.7万人
• 治疗费用预测：2022年1980元/人，2025年1386元/人，2030年792元/人

财务数据及预测

产品与研发

主要产品

在研管线

市场预测与投资建议

• 低浓度阿托品市场空间：预计2027年达到销售峰值，分别为81.4/101.8/122.1亿元
• 兹润®市场空间：预计2030年市场规模分别为8.6/12.9/17.2亿元
• 投资建议：给予公司2022年40-50倍PE估值，合理价格区间为160.3-200.4元，首次覆盖，给予“买入”评级