深度报告-20220615-东吴证券-兴齐眼药-300573.SZ-兴齐眼药_眼科药物龙头_先发优势明显_22页_1mb

报告摘要

兴齐眼药（300573）总结

核心内容

兴齐眼药是一家专注于眼科药物研发、生产与销售的龙头企业，拥有丰富的药品种类和深厚的行业积淀。公司自2016年上市以来，业绩稳步增长，2021年营收达10.28亿元，同比增长49.26%；归母净利润为1.95亿元，同比增长121.31%。2022年公司继续扩大市场份额，营收和净利润均实现大幅增长，预计2025年将实现显著的收入增量。

公司主要产品包括眼用抗感染药、眼用抗炎药、散瞳药、缩瞳药和抗青光眼用药等，覆盖十个眼科药物细分类别。其中，低浓度阿托品滴眼液（SQ-729）和环孢素滴眼液（兹润®）是公司的核心产品，分别用于延缓近视和治疗干眼症。

主要观点

低浓度阿托品：延缓近视，市场前景广阔

疾病背景：我国儿童青少年近视率居高不下，近视已成为视觉致盲的第一病因，防控上升为国家战略。
临床认可：低浓度阿托品在国内外被广泛认可为延缓近视的有效药物，尤其适用于6-13岁患者。
商业模式：采用“医疗机构制剂+互联网医院”模式，进入壁垒高，具备先发优势。
市场潜力：预计2025年阿托品在近视儿童青少年的渗透率可达0.67%，对应销售额约16.5亿元。
研发进展：公司已启动多项Ⅲ期临床试验，预计2023年8月完成试验，有望成为国内首家获批上市的低浓度阿托品产品。

环孢素：干眼治疗优效，享受市场独占期

疾病背景：干眼症患者数量庞大，中重度患者约占40%，市场规模有望快速增长。
产品优势：环孢素滴眼液（兹润®）是首个获批上市的干眼治疗药物，疗效和安全性得到临床验证，2021年12月纳入医保目录。
市场潜力：预计2025年环孢素在干眼症市场的渗透率可达2.56%，对应销售额约10亿元。
研发进展：公司环孢素产品已进入Ⅲ期临床，预计未来将受益于市场独占期。

关键信息

盈利预测与估值

年度	营业总收入（百万元）	同比	归母净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	1,028	49%	195	121.31%	2.21	67.87
2022E	1,508	47%	343	76%	3.89	38.55
2023E	2,067	37%	529	54%	6.00	24.99
2024E	2,785	35%	721	36%	8.18	18.34

公司预计2022-2024年归母净利润分别为3.4亿、5.3亿、7.2亿元，当前市值对应的PE分别为39倍、25倍、18倍。

市场数据

项目	数值
收盘价（元）	150.01
一年最低/最高价	80.20/170.32
市净率（倍）	9.28
流通A股市值（百万元）	9,323.71
总市值（百万元）	13,215.26