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361度（01361.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告为361度（01361.HK）的港股通研究报告，由分析师韩亦佳发布，日期为2022年4月20日。报告主要分析361度在2022年第一季度的零售表现，并基于其“聚焦”战略、渠道信心增强、产品创新及盈利预测等信息，提出“审慎增持”的投资评级。报告强调公司当前估值较低，具备向上空间。

主要观点

• 品牌战略成效显著：361度自提出“聚焦”战略后，品牌建设效果显现，主品牌Q1流水实现高双位数增长，持续两个季度高增长，显示公司品牌势能逐步提升。
• 电商业务增长迅猛：电商业务在2022年第一季度增速提高至50%，线上流水增速远高于线下，成为公司增长的重要引擎。
• 童装业务持续高增长：童装品牌保持20-25%的增速，定位清晰且积极把握政策红利，推动第二增长曲线。
• 产品创新提升竞争力：公司推出顶尖竞速跑鞋“飞飚”，采用国内首款前后脚掌分离设计的碳板，配备3D异形碳板与QU!KFLAME中底科技，回弹率提升至75%，定价899元，进一步拉高产品带上限。
• 盈利预测保持不变：维持2022-2024年的收入及归母净利润预测，预计收入分别为68.5亿、81.7亿和97.3亿元，归母净利润分别为7.3亿、9.2亿和11.2亿元。
• 估值合理，存在机会：截至2022年4月19日，公司收盘价对应2021年PB为1.0倍，2022年预测PE为9.3倍，估值较低，存在品牌振兴带来的向上机会。
• 目标价与评级：目标价为5.33港元，“审慎增持”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：4.07港元
• 总股本：2,068亿股
• 总市值：84亿港元
• 净资产：7,117亿元
• 总资产：11,238亿元
• 每股净资产：3.44元

财务预测

财务比率

投资建议

• 评级：审慎增持
• 目标价：5.33港元
• 估值分析：当前估值较低，存在向上空间，向下风险小。

风险提示

• 品牌推广不及预期
• 疫情反复风险
• 库存积压风险
• 消费者偏好变化

报告正文要点

• 零售表现：主品牌Q1流水增长高双位数，受疫情影响较小，主要得益于门店下沉及高性价比/高价值产品受欢迎。
• 渠道表现：电商渠道增长迅速，线上流水增速远高于线下，经销商对尖货信心增强，预计产品红利将逐步释放至线下。
• 童装业务：持续高增长，定位清晰，积极布局少年足球、跳绳等运动领域。
• 产品创新：飞飚竞速跑鞋推出，提升品牌专业性与产品上限。
• 盈利预测：收入与归母净利润保持增长趋势，PE与PB持续下降，反映市场对其未来增长的乐观预期。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对指数涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因无法获取资料或重大不确定性

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于指数
  • 中性：相对表现与指数持平
  • 回避：相对表现弱于指数

信息披露

• 公司在知晓范围内履行信息披露义务。
• 报告涉及的公司与兴证国际证券有限公司存在投资银行业务关系。

法律声明

• 本报告仅供客户参考，不构成买卖邀约。
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• 报告观点基于当日判断，可能随时间变化。
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• 兴业证券可能持有相关公司证券头寸并提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。

总结

361度在“聚焦”战略下，品牌建设与渠道拓展成效显著，主品牌及童装业务保持高增长，电商渠道表现突出。公司产品创新提升竞争力，盈利预测稳定，估值合理，具备向上潜力。投资者应关注品牌推广、疫情反复、库存积压及消费者偏好变化等风险。整体来看，公司展现出强劲的增长动力和清晰的战略方向，目标价为5.33港元，维持“审慎增持”评级。