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361度（1361.HK）2025年业绩总结及未来展望

核心内容概述

361度于2026年3月26日公布了2025年经营情况，整体表现超预期，收入和利润均实现稳健增长。公司通过多渠道拓展和新店型布局，进一步巩固了市场地位，同时在电商和海外业务上取得显著进展。

主要财务数据

业绩亮点

• 收入增长稳健：2025年公司总收入达到111.46亿元，同比增长10.6%，超出市场预期。
• 电商表现突出：电商业务收入同比增长25.9%，达到32.86亿元，收入占比提升至29.5%，成为核心增长引擎。
• 毛利率保持稳定：2025年毛利率为41.5%，与2024年持平，显示公司成本控制能力良好。
• 净利润稳步提升：归母净利润同比增长14.0%，达到13.1亿元，反映公司盈利能力增强。

业务发展动态

产品与市场策略

• 高性价比与功能性产品：公司专注于高性价比和强功能性的产品研发，满足消费者需求。
• 品牌资源深耕：积极参与大型体育赛事，如哈尔滨亚冬会、世界泳联等，提升品牌影响力。
• 赛事营销与快闪店：通过“三号赛道”10KM竞速赛、“触地即燃”篮球赛等赛事营销活动，结合快闪店形式，实现品牌声量与销售转化的双重提升。

渠道拓展

• 超品店布局：截至2025年底，全球已有127家超品店，其中105家为大装超品店，21家为儿童超品店，远超公司年初指引的100家。
• 线上渠道拓展：公司与即时零售平台合作，打通“最后3-5公里”，提升销售效率。
• 海外业务增长：国际业务零售额同比增长125.4%，跨境电商增长约200%，首家海外超品店在柬埔寨开业，显示国际化战略取得成效。

投资建议

• 盈利预测：我们调整了2026及2027年的盈利预测，并新增2028年预测，预期2026/2027/2028年EPS分别为0.67/0.73/0.78元。
• 估值与评级：基于历史估值水平，给予2026年10倍PE，目标价7.6港元，维持“买入”评级。
• 投资预期：公司未来有望持续受益于新店型推出及渠道拓展，带来更多业绩增量。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能影响消费能力。
• 库存风险：库存积压可能对现金流造成压力。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 渠道拓展风险：渠道拓展不及预期可能影响增长速度。

财务表现分析

• 盈利能力：毛利率保持稳定，净利率略有提升，ROE维持在12.7%-12.9%之间。
• 营运效率：销售费用占比维持在27.9%-28.3%之间，库存周转天数由107天降至95天，应收账款天数稳定在145天左右，应付账款天数有所波动。
• 现金流管理：2025年经营活动现金流为815亿元，但2026年大幅增长至4,099亿元，显示公司运营效率提升。
• 资本结构：资本负债率由26.8%上升至33.3%，总资产/股本由1.4升至1.5，显示公司正在扩大资产规模。

总结

361度在2025年实现了收入和利润的稳健增长，电商和海外业务成为主要增长点。通过赛事营销、新店型布局及渠道拓展，公司进一步提升了品牌影响力和市场占有率。未来，公司预计将继续受益于新店型推出和渠道拓展，推动业绩持续增长。我们维持“买入”评级，目标价为7.6港元，基于其良好的盈利能力和增长潜力。