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361度2024年业绩总结及投资分析

核心内容概览

361度（1361.HK）于2025年3月14日公布2024年全年业绩，整体表现超市场预期，收入与利润均实现稳健增长。公司积极拓展新兴渠道，提升股东回报，同时面临一定的经营与市场风险。

主要财务表现

• 收入：全年收入达到100.7亿元，同比增长19.6%。
• 净利润：归母净利润为11.5亿元，同比增长19.5%。
• 派息比例：提升至45%，显示公司对股东回报的重视。
• EPS预测：2025-2027年EPS分别为0.60/0.69/0.76元。
• 目标价：基于2025年10倍PE估值，目标价为6.6港元，维持“买入”评级。
• 股价表现：截至2025年3月13日，股价为4.49港元。

业务板块分析

大装鞋/服

• 收入同比增长22%，主要受益于销量增长。
• 毛利率同比提升0.5pp至42.9%。

童装鞋/服

• 收入同比增长19.5%至23.4亿元，鞋/服分别增长18%和23%。
• 毛利率略有下滑，但整体仍保持稳定。

电商板块

• 收入同比增长12.2%至26.1亿元，占总收入的26%。
• 电商渠道持续发力，推动公司整体增长。

渠道与门店发展

• 门店网络：国内大装/童装销售网点分别为5750间和2548间，同比净增加16间和3间。
• 单店面积：单店平均面积为149平米，同比增加11平米。
• 新兴渠道：公司成功推出首家十代店和首家361度超品店，预计2025年底超品店数量将达100家，单店年店效能接近千万。
• 未来计划：继续推进超品店建设，以提升品牌影响力和消费者体验。

毛利率与费用管理

• 毛利率：整体毛利率为41.5%，同比提升0.4pp。
• 费用率：销售费用率、管理费用率等均有所下降，仅广告费用率因大型赛事影响提升0.1pp至12.8%。
• 净利率：归母净利率维持在11.4%的水平，显示公司对成本与费用的严格管控。

库存与现金流

• 库存：受春节提前影响，产成品库存增加6.5亿元，但预计随着超品店的推广，库存将逐步回归正常水平。
• 库存周转天数：从2023年的93天增加至2024年的107天，但预计2025年后将有所改善。
• 现金流：2024年净现金流为659百万港元，2025年预计净现金流为2,344百万港元，显示公司运营能力增强。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6.6港元。
• 未来增长预期：公司预计在2025-2027年实现稳健增长，EPS分别为0.60/0.69/0.76元。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行，可能影响消费需求。
• 库存积压风险：库存水平可能因备货节奏影响而上升。
• 行业竞争：运动鞋服行业竞争激烈，需持续创新以保持市场份额。
• 渠道拓展风险：若新兴渠道拓展不及预期，可能影响增长速度。

财务摘要（单位：百万港元）

关键财务指标变化

总结

361度在2024年实现了收入与利润的双增长，表现出强劲的市场竞争力。公司在童装及电商领域持续发力，推动业绩增长。同时，公司积极拓展新兴渠道，如超品店，以提升品牌价值和消费体验。尽管面临一定的市场与经营风险，但公司通过严格的费用管控和合理的库存管理，保持了良好的盈利能力和现金流状况。基于稳健的增长预期和合理的估值，公司仍被看好，维持“买入”评级。