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2021年中报总结：业绩稳健增长，新领域拓展显著

核心内容

健帆生物在2021年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均超出市场预期，同时在多个新领域产品推广方面取得显著成效。公司海外业务增速明显，研发投入持续加大，为未来中长期发展奠定基础。

主要观点

• 业绩表现符合预期：2021H1公司实现营业收入11.9亿元，同比增长36.6%；归母净利润6.2亿元，同比增长40.7%；扣非后归母净利润5.8亿元，同比增长40.3%。
• 单季度增长持续：2021Q2营业收入6.1亿元，同比增长24.2%；归母净利润3.4亿元，同比增长31.5%。
• 经营性现金流大幅增长：2021H1经营性现金流达4.9亿元，同比增长44.9%，显示公司运营效率和资金回笼能力增强。
• 销售费用率下降，管理费用率优化：销售费用率同比下降1.2个百分点至18.46%，管理费用率同比下降1.8个百分点至3.94%，表明公司费用控制能力提升。
• 新产品推广成效显著：
  • 血液灌流器收入达10.5亿元，同比增长32.9%。
  • 血浆胆红素吸附器收入6154万元，同比增长83%。
  • 人工肝相关产品收入1.2亿元，同比增长91%。
  • DX-10血液净化机收入2673万元，同比增长162.4%。
  • 血液透析粉液产品收入2101.8万元，同比增长71.7%。
• 海外市场拓展提速：公司产品已覆盖全球78个国家，2021H1海外收入达5908万元，同比增长233.7%，显示国际化战略取得积极进展。
• 研发投入持续增加：2021H1研发费用达5117万元，同比增长65.6%，公司重点研发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等产品。
• 新获批产品：包括细胞因子吸附柱、一次性使用血液透析管路、红外线治疗仪YH01、红外线治疗仪YH02，其中细胞因子吸附柱填补了国内在脓毒症治疗领域的空白。
• 盈利预测与估值：暂不考虑股权激励费用影响，公司2021-2023年归母净利润预测为12/16.24/21.94亿元，对应PE分别为46/34/25倍，维持“买入”评级。
• 财务指标稳健：公司资产负债率较低，经营性现金流充足，毛利率和销售净利率保持稳定，ROE持续提升。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：保持在84%以上，显示产品附加值高。
• 销售净利率：稳定在45%左右，反映公司盈利能力。
• 资产负债率：持续下降，从2020年的11.9%降至2021年的12.8%，表明财务结构稳健。
• ROE：从2020年的74%提升至2021年的81.2%，显示股东回报能力增强。

风险提示

• 产品放量不及预期的风险；
• 产品质量和医疗事故的风险。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未提及

股价走势与市场数据

• 收盘价：68.95元
• 一年最低/最高价：62.51/103.00元
• 市净率：21.58倍
• 流通A股市值：354.38亿元

总结

健帆生物在2021年上半年展现出强劲的业绩增长和良好的市场表现，特别是在人工肝、血液净化等新领域产品推广方面取得显著成效。公司通过加大研发投入，持续提升技术实力和产品竞争力，同时海外业务增速加快，为公司未来发展提供新的增长点。当前估值合理，维持“买入”评级。