20210803-安信证券-健帆生物-300529.SZ-中报利润端基本符合预期_肾病实现稳定增长_5页_371kb
报告摘要
健帆生物2021年中报总结
核心内容
健帆生物于2021年8月3日发布了2021年半年报，报告中指出公司收入和利润均实现增长，其中利润端基本符合市场预期，而收入端略低于预期。公司业务覆盖肾病、肝病及危重症产品，同时积极拓展海外市场。
主要观点
营收与利润表现
- 2021年上半年营业收入：11.88亿元，同比增长36.63%
- 2021年上半年归母净利润：6.20亿元，同比增长40.74%
- 2021年上半年扣非归母净利润：5.85亿元，同比增长40.28%
- Q2单季度营业收入：6.09亿元，同比增长24.16%
- Q2单季度归母净利润：3.37亿元，同比增长31.47%
- Q2单季度扣非归母净利润：3.11亿元，同比增长36.32%
成本与费用变化
- 毛利率：85.27%，同比下降0.33个百分点
- 销售费用率：18.46%，同比下降1.21个百分点
- 管理费用率：3.94%，同比下降1.80个百分点
- 财务费用率：-1.20%，同比上升0.54个百分点
产品线增长
- 肾病产品：收入7.95亿元，同比增长25.61%；产品已覆盖全国超过5,800余家大中型医院
- 肝病产品：收入1.19亿元，同比增长90.97%；覆盖1,200余家医院，其中191家参与“一市一中心”项目
- 危重症产品：收入6,570.73万元，同比增长50.03%；其中HA380收入1,817.41万元，同比增长1157.88%
海外市场拓展
- 海外市场收入：5,908.21万元，同比增长233.73%
- 产品覆盖国家：78个国家
- 纳入医保国家：德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚、波黑等7个国家
- 新冠治疗指南：血液吸附技术被9个国家纳入不同级别卫生机构的新冠治疗指南或推荐
- 成立专家委员会：与全球顶尖专家共同成立多脏器支持疗法（MOST）海外专家委员会，助力产品推广
关键信息
- 投资建议：买入-A投资评级，预计2021-2023年收入增速分别为37.2%、36.0%、34.9%，净利润增速分别为38.0%、37.1%、36.1%
- 风险提示：疫情的不确定性；后续订单的不确定性
财务预测与估值数据
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,431.8 | 1,950.8 | 2,675.6 | 3,639.1 | 4,910.5 |
| 净利润 | 570.8 | 875.2 | 1,207.6 | 1,656.1 | 2,253.4 |
| 每股收益 | 0.71 | 1.09 | 1.50 | 2.06 | 2.80 |
| 每股净资产 | 2.66 | 3.49 | 5.01 | 7.06 | 9.86 |
| 市盈率 | 97.2 | 63.4 | 46.0 | 33.5 | 24.6 |
| 市净率 | 25.9 | 19.8 | 13.8 | 9.8 | 7.0 |
| ROE | 26.6% | 31.2% | 30.0% | 29.1% | 28.4% |
| ROIC | 128.4% | 124.9% | 114.9% | 110.6% | 140.7% |
| 6个月目标价 | 75.00元 | - | - | - | - |
| 股价（2021-08-02） | 68.95元 | - | - | - | - |
财务指标趋势
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 40.9% | 36.2% | 37.2% | 36.0% | 34.9% |
| 营业利润增长率 | 42.8% | 55.0% | 36.2% | 37.6% | 34.7% |
| 净利润增长率 | 42.0% | 53.3% | 38.0% | 37.1% | 36.1% |
| 毛利率 | 86.2% | 85.2% | 85.3% | 85.0% | 84.8% |
| 销售费用率 | 29.7% | 24.0% | 23.0% | 22.0% | 21.2% |
| 管理费用率 | 7.8% | 6.1% | 6.0% | 5.8% | 5.7% |
| 财务费用率 | -0.7% | -1.4% | -0.2% | -0.2% | -0.1% |
| 资产负债率 | 13.0% | 11.9% | 9.3% | 7.4% | 7.5% |
| 流动比率 | 5.94 | 6.01 | 8.80 | 12.30 | 12.40 |
| 速动比率 | 5.59 | 5.64 | 8.29 | 11.73 | 11.82 |
| ROE | 26.6% | 31.2% | 30.0% | 29.1% | 28.4% |
| ROA | 22.8% | 27.1% | 27.2% | 27.1% | 26.3% |
| ROIC | 128.4% | 124.9% | 114.9% | 110.6% | 140.7% |
投资评级与风险提示
- 投资建议：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 风险提示：
- 疫情的不确定性
- 后续订单的不确定性
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E (倍) | 97.2 | 63.4 | 46.0 | 33.5 | 24.6 |
| P/B (倍) | 25.9 | 19.8 | 13.8 | 9.8 | 7.0 |
| P/FCF | 174.6 | 110.4 | 73.2 | 35.7 | 30.9 |
| P/S (倍) | 38.8 | 28.5 | 20.7 | 15.3 | 11.3 |
| EV/EBITDA | 38.7 | 47.7 | 34.3 | 24.1 | 17.2 |
评级体系
-
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
-
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
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