20181120-东兴证券-三季报点评_营收增速持续回升_海外战略卓有成效_8页_795kb

网易2018年三季报总结

核心内容

网易在2018年第三季度实现了显著的营收增长，净收入达到人民币168.55亿元（约合24.54亿美元），同比增长35.1%。尽管归母净利润同比下降37%，Non-GAAP归母净利润也下降25.3%，但公司整体表现显示出业务结构优化和海外战略的积极成效。

主要观点

营收结构与增长趋势

• 营收增长持续回升：2018年三季度营业收入同比增长35.1%，显示公司盈利能力逐步改善。
• 业务板块表现：
  • 在线游戏服务：净收入为103.48亿元人民币，同比增长27.6%，其中端游收入33.1亿元，同比增长28.8%，手游收入70.4亿元，同比增长27%。
  • 电商业务：净收入44.59亿元人民币，同比增长67.2%，显示电商业务正处于快速扩张阶段。
  • 广告服务：净收入6.44亿元人民币，同比增长2.0%。
  • 邮箱及其他业务：净收入14.04亿元人民币，同比增长31.5%。
• 新游表现突出：11月推出的《明日之后》迅速登顶畅销榜，预计带动第四季度游戏收入再创新高。

利润与成本压力

• 净利润承压：2018年三季度归母净利润为16亿元人民币（约合2.324亿美元），同比下降37%，主要受营业费用上升影响。
• 费用结构：
  • 营业费用增长：同比增长60.1%，其中销售费用增长43.2%，管理费用增长37.2%，研发费用增长96.1%。
  • 研发投入加大：研发人员数量环比增长15%，表明公司对游戏研发的重视。
• 利润率下降：三季度净利率为9.47%，同比下降显著，但长期来看，随着电商业务盈利能力和新游戏研发推进，利润率有望回升。

海外战略成效显著

• 海外收入占比提升：2018年三季度海外游戏收入首次超过游戏净收入的10%，成为公司增长的重要驱动力。
• 成功案例：
  • 《荒野行动》和《第五人格》在海外表现突出，分别在多个季度登顶畅销榜。
  • 根据APPAnnie数据，网易在2018年8月和9月分别位列中国APP发行商出海收入排行榜榜首和第二。
• 国际影响力提升：公司在欧美等成熟市场具备较强的竞争力，未来有望通过更多精品手游出海扩大市场份额。

关键信息

财务指标

盈利预测与估值

财务比率

风险提示

• 新游表现不及市场预期
• 电商业务仍处于扩张阶段，短期内利润贡献有限
• 市场竞争加剧，可能影响盈利能力

结论

综合来看，网易在2018年三季度营收增速持续回升，游戏业务表现强劲，电商业务发展迅速，海外战略成效显著。尽管短期面临利润率承压问题，但长期来看，随着研发投入持续增加和新游戏的不断推出，公司盈利能力有望进一步提升。因此，分析师维持“强烈推荐”评级。