20210308-天风证券-有色金属行业研究周报_铝价延续强势_碳中和有望加码供给刚性_12页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

2021年3月，有色金属行业在宏观经济复苏和流动性支撑下表现强劲，特别是铜、铝和稀土等主要品种。全球经济复苏预期与政策刺激共同推动了大宗商品价格的上行趋势，其中铝价延续强势，铜锌价格小幅回调，镍价因印尼高冰镍投产而大幅下跌。稀土价格持续上涨，主要受供需关系改善和战略资源属性强化影响。

主要观点

• 全球经济复苏：2021年全球经济复苏预期接棒流动性支撑，推动大宗商品价格上涨。
• 国内需求复苏：房地产竣工数据持续改善，基建托底带来需求增长，地产后周期相关金属如电解铝有望持续修复。
• 铜价上涨：铜价受流动性宽松和需求复苏双重支撑，有望维持上涨趋势，上涨周期可能持续18个月以上。
• 铝价强势：碳中和背景下供给刚性增强，加之水电成本优势，铝价延续强势，盈利空间有望持续。
• 稀土价格上行：2021年第一批稀土矿总量释放符合预期，磁材需求回暖和全球疫情背景下战略资源属性强化，推动稀土价格中枢上行。
• 小金属表现：锂、钨、锑价格上涨，而钴、锗价格回调，显示不同品种需求和供给的分化。

关键信息

1. 宏观经济数据

• 中国1-2月出口增长60.6%，进口增长22.2%，贸易顺差扩大。
• 中国PMI指数持续修复，工业增加值触底回升，显示经济复苏迹象。
• 美国非农就业新增37.9万，失业率降至6.2%，显示就业市场改善。

2. 金属价格走势

• 贵金属：COMEX黄金回调1.75%，白银回调4.36%；沪金回调3.6%，沪银回调8%。美元指数和美债利率上行对贵金属价格形成压力。
• 基本金属：LME铜小幅回调0.49%，LME铝上涨2.97%，LME镍大幅下跌12.20%。铝价延续强势，铜锌价格小幅回调。
• 稀土：氧化镝、氧化镨钕、氧化铽分别上涨1.7%、2.6%、0.4%，主要轻重稀土价格中枢上行。
• 小金属：锂、钨、锑分别上涨2.5%、4.4%、15%，钴、锗分别回调6.7%、7.5%。

3. 行业动态

• 铜：全球铜矿供应紧张，新矿项目开发周期延长，铜价有望维持高位。
• 铝：碳中和背景下供给受限，电解铝需求修复持续，具有水电成本优势的产能有望保持高盈利。
• 稀土：中国稀土价格未充分体现其稀缺性，存在结构性问题。美国试图减少对华稀土依赖，推动北美供应链建设。
• 锂、钴、钨、锑：锂需求增长，价格大幅上涨；钴和锗价格回调，主要受供需变化影响。

4. 板块及公司表现

• 有色板块逆势上涨8%，磁材、稀土、钨、新材料板块涨幅超5%。
• 章源钨业、广晟有色涨幅显著，分别达到41%、29%。
• 南山铝业、江西铜业跌幅较大，分别下跌15%、10%。

5. 公司公告

• 盛达资源：拟通过发行股份购买贵州鼎盛鑫72.5%股权，涉及猪拱塘铅锌矿。
• 北方稀土：第二大股东减持50%股份，对市场信心造成一定影响。
• 云南锗业：控股股东质押1300万股股票，用于子公司贷款担保。
• 铜陵有色：2021年第一季度净利润小幅增长，二季度主产品价格上涨带动盈利提升。
• 寒锐钴业：触发转债赎回条款，决定提前赎回“寒锐转债”。

风险提示

• 货币政策风险：欧央行、美联储加息政策变动可能对有色金属价格产生影响。
• 全球经济风险：疫情持续扩散可能导致经济复苏不及预期，大宗商品价格下跌。
• 供需变化风险：钴锂需求不及预期或供给大幅超预期可能对价格形成压力。
• 政策不确定性：国内和国际政策变动可能对市场产生影响，如稀土出口政策、环保政策等。

投资建议

• 关注：紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业、云铝股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥、中金岭南、驰宏锌锗、西藏珠峰、章源钨业、广晟有色。
• 谨慎：南山铝业、江西铜业，需关注其价格波动风险。

结论

2021年有色金属行业受益于全球经济复苏和流动性宽松，呈现出结构性上涨趋势。铝价和稀土价格表现尤为突出，铜价上涨周期可能持续较长。建议投资者关注具有成本优势和需求增长潜力的板块及公司，同时警惕货币政策变动、疫情扩散和供需失衡等风险。