20210308-中泰证券-_晨会聚焦_期待碳中和的落实_11页_482kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为中泰证券研究所于2021年3月发布的多行业研究报告，涵盖金融工程、宏观、银行、钢铁、固收、医药、食品饮料、建材、化工等领域的分析。报告重点分析了市场风格变化、政策走向、行业发展趋势及投资建议，旨在为投资者提供资产配置和行业投资的参考。

主要观点与关键信息

一、金融工程分析

• 资产配置建议：建议超配低估值、高股息率标的，金融和周期风格均衡配置，商品配置选择原油基金。
• “抱团”松动：2月A股回调，部分“抱团股”调整明显，但中长期看，消费和科技仍是主线，市场风格仍以均衡为主。
• 基金组合表现：
  • 行业轮动组合：2021年2月收益为-0.42%，累计超额收益为2.3%。
  • 全天候组合：2021年2月收益为1.2%，累计超额收益为11.9%。

二、宏观分析

• 经济目标回归常态：2021年GDP增速目标设定在6%以上，通胀目标为3%，回归2015-2019年水平。
• 财政政策：积极财政提质增效，赤字率降至3.2%，新增专项债3.65万亿元，财政空间有所压缩。
• 货币政策：强调“灵活精准”，货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。
• 经济复苏与风险防范：经济复苏边际放缓，但需关注政策执行与外部环境变化。

三、银行业分析

• 贷款利率上升：供给端趋紧、需求端复苏，推动贷款利率持续上行，预计持续半年。
• 银行投资逻辑：两条主线：优质核心资产（如宁波银行、招商银行）和低估值、资产质量良好的银行（如江苏银行、南京银行）。
• 风险提示：经济下滑、政策执行节奏不确定性、银行议价能力不及预期。

四、钢铁行业分析

• 碳中和背景：钢铁行业是实现碳中和的重要环节，2021年碳达峰目标明确。
• 供给端政策：工信部提出压缩粗钢产量，唐山等地限产政策加码，但全国性政策尚不明确。
• 行业趋势：短期钢价上涨，盈利上行，但存在需求拐点不确定和政策执行不明确的风险。
• 投资建议：短期关注普钢类标的，如宝钢股份、华菱钢铁等；长期关注环保先进企业。

五、固收行业分析

• 财政报告看点：
  • 地方政府盈余4000亿元用于稳定调节基金；
  • 预算赤字率3.2%，实际赤字率4.7%；
  • 专项债规模3.65万亿元，实际资金规模可能高于预期；
  • 政府债净融资7.1万亿元，供给节奏需关注。
• 利率趋势：中长期对利率债有利，但短期利率下行拐点仍需等待。

六、医药行业分析（药明康德）

• 业绩表现：2020年营收165.35亿元，同比增长28.46%；归母净利润29.6亿元，同比增长59.62%。
• 业务亮点：中国区实验室服务与小分子CDMO加速增长，临床CRO稳步恢复。
• 投资逻辑：公司具备最强创新能力，处于行业龙头地位，平台化战略推动长期增长。
• 盈利预测：2021-2022年归母净利润预计分别为38.81亿元和50.22亿元。

七、食品饮料行业分析（青岛啤酒）

• 业绩表现：2020年营收增长良好，结构升级加速，Q4利润仍实现正增长。
• 短期影响：优员计划对利润有一定影响，但公司整体表现优于行业。
• 投资建议：预计2021-2022年收入分别为304.91亿元和322.66亿元，归母净利润分别为30.18亿元和37.83亿元。
• 风险提示：销量下滑、市场竞争恶化、疫情扩散风险。

八、建材行业分析（海螺水泥）

• 业绩表现：2020年营收1762.43亿元，同比增长12.23%；归母净利润351.30亿元，同比增长4.58%。
• 行业趋势：基建投资持续支撑，水泥刚性需求增长，价格或维持高位。
• 公司战略：推进国际化，拓展产业链，提升市场布局。
• 投资建议：建议从公司内在价值出发，看长做长，估值修复可期。

九、化工行业分析

1. 宝丰能源

• 业绩表现：2020年营收159.28亿元，归母净利润46.23亿元，同比增长21.59%。
• 行业趋势：烯烃、焦炭价格上行，四季度盈利环比提升。
• 投资建议：建议关注其成长性，盈利预测为2021-2022年归母净利润分别为58.08亿元和74.02亿元。

2. 利尔化学

• 业绩表现：2020年营收49.69亿元，归母净利润6.15亿元，同比增长96.76%。
• 行业趋势：草铵膦景气上行，毛利率提升，新产品储备增强竞争力。
• 投资建议：长期成长值得期待，盈利预测为2021-2023年归母净利润分别为7.54亿元、8.27亿元和9.20亿元。

行业超配建议

• 超配行业：金融地产、有色金属、能源、电子、食品饮料。
• 中性行业：固定收益、贵金属、原油。

风险提示

• 宏观风险：经济下滑、疫情扩散、政策变动。
• 行业风险：供给侧改革放松、产品价格波动、项目建设不达预期。
• 市场风险：情绪波动、资金空转、监管政策超预期变动。

总结

2021年3月，A股市场风格出现“抱团”松动，但中长期看，消费和科技仍是主线。宏观层面，经济目标回归常态，财政政策更趋稳健，货币政策灵活精准。行业层面，钢铁受碳中和政策影响，短期盈利上行，但存在不确定性；医药、化工、建材等行业表现良好，具备长期成长潜力。投资建议以低估值、高股息率标的为主，同时关注政策导向下的结构性机会。整体来看，市场情绪受外部环境和政策预期影响较大，需谨慎应对风险。