20220910-光大证券-2022年8月价格数据点评兼光大宏观周报_CPI超预期回落_通胀担忧消退_15页_1mb

总量研究总结

核心内容

2022年8月，中国CPI同比超预期回落至2.5%，低于市场预期的2.8%，主要受猪价涨幅收敛、国际油价回落和服务价格承压影响。PPI同比也加快回落至2.3%，主要由于内外需偏弱、能源价格跌幅加深及黑色有色价格回落。整体来看，通胀担忧持续消退，货币宽松预期增强，年内降息窗口仍在。

主要观点

1.1 居民消费仍显疲弱，年内CPI破3%概率较小

• 8月CPI同比为2.5%，低于市场预期，环比为-0.1%，远低于季节性水平。
• 食品CPI环比从3.0%回落至0.5%，非食品CPI环比从-0.1%下探至-0.3%，核心CPI环比为0%，低于季节性水平。
• 原油价格缓慢回落，疫情反复压制服务业需求，猪价受政策调控影响涨幅受限，因此CPI上行空间有限。

1.2 国内外需求偏弱，推动PPI加快下行

• 8月PPI同比从4.2%回落至2.3%，环比从-1.3%收窄至-1.2%。
• 生产资料价格环比降幅收窄，生活资料价格环比增速回落。
• 海外需求放缓，欧美经济增速减缓，能源短缺和利率上升抑制全球原油需求，导致油价中枢下移。
• 房地产投资疲弱，水泥、螺纹钢等建材价格延续回落，企业成本压力有所缓解。

1.3 通胀担忧消退，年内降息窗口仍在

• 由于内需不足，通胀担忧消退，未来货币宽松预期增强。
• 9月CPI预计小幅回升，但全年中枢下调至2%。
• 原油和猪肉供给约束逐步修复，对CPI的拉动弱于预期。
• 疫情和地产仍是需求恢复的障碍，限制CPI上行空间。

关键信息

全球市场动态

• 全球股市涨跌分化，中国股市涨幅最大，俄罗斯股市跌幅最深。
• 大宗商品价格涨跌分化，铁矿石、焦炭、焦煤等价格上涨，石油价格回落。
• 美国10年期国债收益率上行至3.29%，欧洲央行宣布三大主要利率上调75个基点，为1999年以来最大幅度加息。

海外政策动态

• 特拉斯当选英国首相，承诺“改变英国”，并提出减税、解决能源危机和改善国民健康保险等政策。
• G7对俄罗斯石油设置价格上限，欧盟拟对俄天然气设置价格上限，俄罗斯则希望与中国在天然气领域开展重大合作。

国内市场动态

• 上游：原油、铜价环比下跌，跌幅收窄。
• 中游：水泥价格环比上涨，螺纹钢价格环比下跌，钢坯库存同比下降。
• 下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜价环比上涨，水果价格环比下跌。
• 流动性：货币市场利率下行，债券市场利率趋势分化。

国内政策动态

• 国常会部署支持就业创业、设备更新改造和盘活专项债限额。
• 央行决定下调外汇存款准备金率至6%，以稳定人民币汇率。
• 政策层面继续推动降成本、稳增长，通过减税降费、融资支持等方式支持企业创新和市场信心。

风险提示

• 海外能源危机持续发酵。
• 新冠肺炎本土疫情大范围扩散。

下周财经日历

• 09.13（周二）：美国CPI环比
• 09.14（周三）：英国CPI同比；美国PPI环比
• 09.16（周五）：中国规模以上工业增加值同比；欧元区CPI同比

作者信息

• 分析师：高瑞东、刘星辰
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930522030001
• 联系方式：gaoruidong@ebscn.com、liuxc@ebscn.com

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图表目录

• 图1：8月食品、非食品价格双双回落
• 图2：8月食品价格分项普遍低于季节性水平
• 图3：8月核心CPI环比回落，明显低于季节性水平
• 图4：8月非食品价格分项普遍低于季节性水平
• 图5：8月以来，国内本土疫情加重
• 图6：8月国内疫情多点散发，涉及省份数仅次于2020年初
• 图7：8月PPI环比降幅收窄，同比增速加快下行
• 图8：8月PPI生产资料环比降幅收窄，生活资料环比增速回落
• 图9：8月上游能源类价格跌幅加深，黑色有色价格跌幅收敛
• 图10：8月PPI生活资料中，食品、耐用消费品价格环比转弱
• 图11：预计9月后PPI同比跌至0以下
• 图12：预计9月CPI小幅抬升，破3%概率较小
• 图13：美国10年期国债收益率上行
• 图14：各国国债收益率同比上行
• 图15：美国10y-2y国债收益率利差小幅上行
• 图16：美国投资级企业债利差收窄
• 图17：全球股市涨跌分化
• 图18：大宗商品价格涨跌分化
• 图19：原油价格环比跌幅收窄
• 图20：铜价环比下跌，库存持续回落
• 图21：螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降
• 图22：水泥价格指数环比上升
• 图23：商品房成交面积跌幅扩大
• 图24：土地成交面积同比涨幅收窄
• 图25：猪价、菜价上涨，水果价格回落
• 图26：乘用车日均零售销量增幅扩大
• 图27：货币市场利率下行
• 图28：债券市场利率趋势分化

表格目录

• 表1：美欧日央行官员表态
• 表2：下周全球经济数据热点