20231209-山西证券-2023年11月通胀点评兼论利率影响_通胀超预期回落_3页_520kb

通胀超预期回落分析与总结

核心观点

• 政策主动性增强：通胀超预期回落，强化了经济稳增长政策的主导性，货币政策维持宽松
• 短期利率走势预期：近期长端收益率震荡，期限利差收窄，资金面偏紧
• 市场影响：预计短期债券收益率将继续震荡，年后下行可能性增加

重要宏观经济数据表现

11月价格指数数据

• CPI实际值<-0.5%>(前值<-0.2%)，低于预期<-0.1%
• PPI实际值<-3.0%>(前值<-2.6%)，低于预期<-2.8%

价格上涨因素分析

• 食品环比降幅扩大：鲜菜、鲜果、猪肉等鲜活消费品价格环比降幅超季节性
• 非食品项价格回落：汽油价格最大降幅创今年新高，旅游服务价格普遍下降

板块重点数据解读

服务价格与核心CPI

• 服务CPI环比-0.4%，同比10%（前值12%）
• 核心CPI环比-0.3%，同比6%（前值6%）

主要行业价格变动

• 黑色金属冶炼价格上涨11%
• 铜冶炼价格小幅上涨0.4%
• 锂离子电池制造价格下降17%

图表概要

1. CPI环比增速图
2. 核心CPI及服务CPI同比增长趋势
3. 猪肉价格同比变化趋势
4. 生产资料与其他消费品PPI同比变化

风险提示

• 国内稳增长政策力度低于预期
• 存款利率下调节奏受阻

注：需阅读报告末页股票评级说明与免责声明