20220909-国联证券-8月CPI_PPI数据点评_通胀超预期回落告诉我们什么__5页_925kb

通胀超预期回落告诉我们什么？

核心内容

8月CPI和PPI数据均低于市场预期，显示通胀压力明显回落，对政策制定的制约作用减弱。CPI同比上涨2.5%，环比下降0.1%；PPI同比上涨2.3%，环比下降1.2%。这一数据变化反映了国内总需求疲软、国际大宗商品价格下行以及供给端改善等多重因素的影响。

主要观点

1. CPI超预期回落传递了国内总需求疲软的信号

• CPI同比增速低于预期：8月CPI同比上涨2.5%，低于市场预期的2.8%，表明通胀压力有所缓解。
• 核心CPI环比零增长：核心CPI环比增长为0，弱于季节性水平，进一步说明总需求疲软。
• 猪肉价格涨幅不及预期：猪肉价格同比上涨22.4%，环比仅上涨0.4%，主要因供给过剩，出猪量高位，后备母猪补栏接近尾声。
• 国际油价下跌影响CPI：国际原油价格下跌，导致国内成品油价格下调，对CPI的交通工具燃料分项和水电燃料分项产生显著拖累。

2. PPI超预期回落与国内外因素有关

• PPI同比增速低于预期：8月PPI同比上涨2.3%，低于市场预期的3%。
• PPI环比大幅下降：环比下降1.2%，主要受国际大宗商品价格下行和国内需求疲软影响。
• 国内工业品价格下行：煤炭、钢铁等国内定价工业品价格因地产投资低迷、疫情扰动及供给增加而下跌。
• 国际大宗商品价格下行：美联储加息、美国释放原油储备及全球经济增长放缓等因素导致国际原油、有色金属等价格下跌，影响PPI。

3. 通胀对政策选择的制约进一步削弱

• CPI突破3%的可能性降低：当前CPI数据表明，年内突破3%的概率下降，货币政策受通胀制约减弱。
• 有利于货币宽松：若保交楼进展缓慢、抗疫政策未明显调整，货币政策仍可能进一步宽松。
• 稳定通胀预期与汇率弹性：稳定的CPI有助于控制通胀预期，增强人民币汇率弹性，必要时可接受人民币贬值以稳定经济增长。

关键信息

• CPI与PPI数据：8月CPI同比上涨2.5%，环比下降0.1%；PPI同比上涨2.3%，环比下降1.2%。
• 影响因素：
  • 国内因素：总需求疲软、猪肉供给过剩、疫情扰动。
  • 国际因素：国际原油价格下跌、全球经济增长放缓、美联储加息。
• 政策影响：通胀压力回落，货币政策可能进一步宽松。
• 风险提示：猪肉、原油价格上涨超预期；国内经济与预期不一致；地产与预期不一致。

分析师声明

• 分析师：樊磊
• 执业证书编号：S0590521120002
• 联系方式：电话15221881900，邮箱fanl@glsc.com.cn

相关报告

1. 《出口拐点如期显现如何看待8月出口数据低于预期？》2022.09.07
2. 《弱势反弹或难持续8月PMI数据点评》2022.09.01
3. 《LPR下降着眼于地产8月22日1年期、5年期LPR下降点评》2022.08.23

风险提示

• 猪肉价格上涨超预期
• 国内经济与预期不一致
• 房地产市场与预期不一致

联系方式

• 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层
  电话：0510-82833337
  传真：0510-82833217
• 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层
  电话：010-64285217
  传真：010-64285805
• 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层
  电话：021-38991500
  传真：021-38571373
• 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层
  电话：0755-82775695