> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 福莱特玻璃（6865 HK）总结 ## 核心内容概述 福莱特玻璃（6865 HK）在2025年第四季度表现出业绩超预期的态势，尽管收入同比下降，但盈利扭亏，毛利率显著提升。公司积极应对行业竞争，通过投产先进产能并加速落后产能出清，进一步巩固其成本优势。基于其估值吸引力和盈利前景，交银国际将公司评级上调至“买入”，并调整了目标价和估值基准。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2025年4Q收入为31.0亿元人民币，盈利为3.43亿元人民币，同比扭亏，环比下降9%。 - 境外收入占比大幅提升至34.7%，推动毛利率提升0.5个百分点至24.3%。 - 2026年预计收入增长为-3.0%，净利润增长为+33.6%。 - **成本与价格**： - 单价同比下跌8%，但单位成本下降9%，主要得益于原材料价格下跌和优秀的成本控制。 - 2025年光伏玻璃销量下降8%，部分由于产能冷修。 - **产能调整**： - 2025年2月起新增2700吨先进产能，总在产产能增至19100吨。 - 尽管短期内可能加剧竞争，但长期有助于提升成本优势和行业地位。 - **评级与估值**： - 交银国际将公司评级由“中性”上调至“买入”。 - 目标价由12.05港元下调至10.65港元，潜在涨幅为+11.9%。 - 估值基准由1.1倍2026年市账率调整为0.95倍。 ## 关键信息 ### 财务数据一览 | 年度 | 收入（百万人民币） | 同比增长（%） | 净利润（百万人民币） | 每股盈利（人民币） | 同比增长（%） | |------|---------------------|----------------|------------------------|----------------------|----------------| | 2024 | 18,683 | -13.2 | 1,007 | 0.43 | -63.4 | | 2025 | 15,567 | -16.7 | 981 | 0.42 | -2.6 | | 2026E| 15,105 | -3.0 | 1,005 | 0.43 | +2.5 | | 2027E| 16,457 | +9.0 | 1,342 | 0.57 | +33.6 | | 2028E| 18,229 | +10.8 | 1,736 | 0.74 | +29.3 | ### 股票表现与估值 | 指标 | 数据 | |---------------------|--------------| | 收盘价（港元） | 9.52 | | 目标价（港元） | 10.65 | | 潜在涨幅（%） | +11.9 | | 52周高位（港元） | 13.35 | | 52周低位（港元） | 7.75 | | 市值（百万港元） | 37,914.02 | | 股息率（%） | 3.1 | | 市账率（倍） | 0.78 | ### 个股评级 | 评级 | 日期 | |------|--------------| | 买入 | 2026年3月27日 | ## 业务数据预测 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|--------|--------|--------| | 销量（亿平米） | 12.20 | 12.65 | 11.62 | 11.76 | 12.94 | 14.23 | | 单位售价（人民币元/平米） | 16.1 | 13.3 | 12.0 | 11.5 | 11.5 | 11.7 | | 单位成本（人民币元/平米） | 12.5 | 11.2 | 10.1 | 9.8 | 9.6 | 9.6 | | 毛利率（%） | 22.4 | 15.6 | 16.1 | 14.8 | 16.5 | 17.9 | ## 公司评级与行业对比 | 公司名称 | 评级 | 收盘价（交易货币） | 目标价（交易货币） | 潜在涨幅（%） | |----------|------|---------------------|---------------------|----------------| | 福莱特玻璃 | 买入 | 9.52 | 10.65 | +11.9 | ## 财务比率 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|--------|--------|--------| | 毛利率（%） | 15.5 | 16.9 | 15.9 | 17.4 | 18.6 | | 净利率（%） | 5.4 | 6.3 | 6.7 | 8.2 | 9.5 | | ROA（%） | 2.3 | 2.3 | 2.4 | 3.1 | 4.0 | | ROE（%） | 4.6 | 4.4 | 4.4 | 5.7 | 7.0 | | 净负债权益比（%） | 34.5 | 33.7 | 33.3 | 28.9 | 21.5 | ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 ## 分析员披露 - 分析员未持有相关公司证券。 - 分析员与所涉及公司无投资银行业务关系，除非另有说明。 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能受数据来源、延迟、错误等影响。 - 报告不承担因依赖其内容而产生的任何损失责任。 ## 结论 福莱特玻璃在2025年第四季度表现出色，毛利率显著提升，境外收入占比增加，推动整体盈利改善。尽管面临行业供过于求的压力，公司通过产能优化和成本控制，增强了盈利能力。交银国际认为公司估值合理，上调评级至“买入”，并调整目标价和市账率基准，反映其未来增长潜力。