> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华住集团-S经营拐点再次验证，龙头份额扩张与周期修复共振总结 ## 核心内容 华住集团-S（01179.HK）在2025年第四季度表现出强劲的业绩恢复能力，验证了其经营拐点的实现。公司整体及华住中国业务收入均实现同比增长，海外业务亦实现扭亏，显示其在全球市场中的韧性与复苏动力。同时，公司持续推进轻资产战略，强化品牌运营与会员体系，提升盈利能力与股东回报。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩表现亮眼** - **2025Q4酒店营业额**：约281亿元，同比增长18.4%。 - **华住中国营业额增长**：18.9%，环比Q3进一步提速。 - **公司总营收**：65.3亿元，同比增长8.3%，超出指引上限。 - **归母净利润**：11.7亿元，同比增长显著，去年同期仅为4900万元。 - **经调整EBITDA**：21.9亿元，同比增长76.1%，显示盈利能力大幅提升。 ### 2. **RevPAR与ADR持续修复** - **华住中国混合RevPAR**：226元，同比增长2.0%，实现逐季修复并最终转正。 - **ADR增长**：4.1%至288元，OCC下降1.6个百分点至78.4%。 - **同店RevPAR**：小幅下降2.5%，但通过收益管理优化与均衡量价策略，实现收益提升。 ### 3. **门店扩张强劲** - **2025年净增门店**：1711家，新开店数量创新高。 - **全球在营酒店**：12,858家，126.4万间客房；华住中国在营酒店达12,740家。 - **储备店数量**：2,906家，为未来扩张提供充足储备。 ### 4. **轻资产转型成效显著** - **加盟收入增长**：23.1%至117亿元，占总毛利润比例提升至69%。 - **轻资产战略推动**：通过加盟模式提升运营效率，改善利润率。 ### 5. **股东回报积极** - **2025年向股东回报**：约7.6亿美元，体现公司对投资者的重视与回报意愿。 --- ## 关键信息 ### 2026年展望 - **收入增长预期**：2% - 6%，其中华住中国增长5% - 9%。 - **加盟收入增长**：12% - 16%。 - **新开店数量**：2200 - 2300家，关闭600 - 700家。 - **RevPAR预期**：2026年国内RevPAR同比持平至微增。 ### 成长逻辑 - **产品升级**：汉庭3.5及以上占比达49%，全季4.0及以上占比达82%。 - **收益管理优化**：有效提升收益与运营效率。 - **下沉市场渗透**：覆盖城市增至1447个，加速市场拓展。 ### 风险提示 - **经济恢复渐进**：可能影响整体消费能力。 - **行业竞争加剧**：需持续优化运营与品牌策略。 - **新品牌拓展不及预期**：可能影响市场份额增长。 --- ## 总结 华住集团-S在2025年Q4实现了经营拐点的再次验证，业绩增长提速，海外业务扭亏，国内业务稳步复苏。公司通过轻资产战略与品牌优化，有效提升了盈利能力与市场份额，同时在股东回报方面表现出积极姿态。展望2026年，公司预计实现收入与利润的稳步增长，继续深化轻资产转型，加强下沉市场布局，有望在行业周期修复与份额扩张中持续受益。然而，经济恢复节奏、行业竞争压力及新品牌拓展效果仍是值得关注的风险因素。