20260322-国信证券-华住集团-S-01179.HK-_国信社服_华住集团-S_经营拐点再次验证_龙头份额扩张与周期修复共振_公司系列研究之23_6页_536kb

华住集团-S经营拐点再次验证，龙头份额扩张与周期修复共振总结

核心内容

华住集团-S（01179.HK）在2025年第四季度表现出强劲的业绩恢复能力，验证了其经营拐点的实现。公司整体及华住中国业务收入均实现同比增长，海外业务亦实现扭亏，显示其在全球市场中的韧性与复苏动力。同时，公司持续推进轻资产战略，强化品牌运营与会员体系，提升盈利能力与股东回报。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2025Q4酒店营业额：约281亿元，同比增长18.4%。
• 华住中国营业额增长：18.9%，环比Q3进一步提速。
• 公司总营收：65.3亿元，同比增长8.3%，超出指引上限。
• 归母净利润：11.7亿元，同比增长显著，去年同期仅为4900万元。
• 经调整EBITDA：21.9亿元，同比增长76.1%，显示盈利能力大幅提升。

2. RevPAR与ADR持续修复

• 华住中国混合RevPAR：226元，同比增长2.0%，实现逐季修复并最终转正。
• ADR增长：4.1%至288元，OCC下降1.6个百分点至78.4%。
• 同店RevPAR：小幅下降2.5%，但通过收益管理优化与均衡量价策略，实现收益提升。

3. 门店扩张强劲

• 2025年净增门店：1711家，新开店数量创新高。
• 全球在营酒店：12,858家，126.4万间客房；华住中国在营酒店达12,740家。
• 储备店数量：2,906家，为未来扩张提供充足储备。

4. 轻资产转型成效显著

• 加盟收入增长：23.1%至117亿元，占总毛利润比例提升至69%。
• 轻资产战略推动：通过加盟模式提升运营效率，改善利润率。

5. 股东回报积极

• 2025年向股东回报：约7.6亿美元，体现公司对投资者的重视与回报意愿。

关键信息

2026年展望

• 收入增长预期：2% - 6%，其中华住中国增长5% - 9%。
• 加盟收入增长：12% - 16%。
• 新开店数量：2200 - 2300家，关闭600 - 700家。
• RevPAR预期：2026年国内RevPAR同比持平至微增。

成长逻辑

• 产品升级：汉庭3.5及以上占比达49%，全季4.0及以上占比达82%。
• 收益管理优化：有效提升收益与运营效率。
• 下沉市场渗透：覆盖城市增至1447个，加速市场拓展。

风险提示

• 经济恢复渐进：可能影响整体消费能力。
• 行业竞争加剧：需持续优化运营与品牌策略。
• 新品牌拓展不及预期：可能影响市场份额增长。

总结

华住集团-S在2025年Q4实现了经营拐点的再次验证，业绩增长提速，海外业务扭亏，国内业务稳步复苏。公司通过轻资产战略与品牌优化，有效提升了盈利能力与市场份额，同时在股东回报方面表现出积极姿态。展望2026年，公司预计实现收入与利润的稳步增长，继续深化轻资产转型，加强下沉市场布局，有望在行业周期修复与份额扩张中持续受益。然而，经济恢复节奏、行业竞争压力及新品牌拓展效果仍是值得关注的风险因素。