20231105-东证期货-有色金属策略月报_国内终端需求复苏_关注铜镍跨期机会_11页_1mb

• 报告标题：国内终端需求复苏，关注铜镍跨期机会
• 分析师：曹洋、孙伟东、陈祎萱、衡旭
• 主要分析金属：铜、铝、镍

1. 铜

• 核心逻辑：
  1. 供给：国内月度产量增长弹性小，预计11-12月环比增长在3-4万吨以内，部分冶炼厂检修及冷料短缺限制产量。
  2. 需求：下游需求弹性大于供给，库存偏低，警惕集中补库风险。终端需求波浪式复苏，政策刺激对基建领域支持力度较大。
  3. 库存：预计11-12月国内库存难显著累积，若超预期去化，跨期正套盈利空间扩大。
• 操作建议：
  • 跨期套利：多沪铜2312，空沪铜2402，价差50以下布局，目标价差250以上。
  • 跨市套利：反套与正套均有机会，重点观察进口窗口变化。

2. 铝

• 核心逻辑：
  1. 供给：年内新增产能有限，云南电解铝减产比例仍存变数。
  2. 需求：光伏领域订单下滑，地产需求未明显回暖，铝锭库存开始累积，需求整体偏弱。
  3. 库存：10月铝锭库存进入累积阶段，11月库存变化较小。
• 操作建议：跨期与跨市套利均建议观望，等待远期跨期正套机会。

3. 镍

• 核心逻辑：
  1. 供给：产量增长边际放缓，纯镍供应过剩问题仍难解决。
  2. 需求：下游合金需求刚性增长有限，订单前置导致需求透支。
  3. 库存：国内库存持续积累，进口窗口关闭后库存压力缓解有限。
• 操作建议：关注沪镍跨期反套策略（空2312，多2402），跨市套利暂观望。

4. 风险提示

• 产业供需或市场预期异常变化对价差结构产生扰动，需警惕库存超预期累积及需求不及预期的情况。