20240321-开源证券-李宁-02331.HK-港股公司信息更新报告_2023年批发及电商短暂调整_期待2024年货通价顺_3页_595kb

李宁公司总结 - 2024年3月20日

核心评级与业绩概述

• 投资评级：维持“买入”
• 业绩表现：2023年营收275.98亿港元（+7%），归母净利润31.87亿港元（-216%），因控货导致批发和电商增速放缓，线上折扣加深致毛利率持平。2024-2026年盈利预测调整，维持“买入”评级，系于渠道库存改善与电商控价措施。

收入与结构分析

• 分品类：鞋类（-7%）、服装（+159%）、配件（+113%）
• 分渠道：批发、零售、电商、海外收入分别为69亿/126.4亿/75.3亿/5.2亿港元，零售增长拉动渠道占比升幅达43个百分点。线下门店7668家（+9%），核心商业体进驻率近90%。

流水与流水贡献

• 全渠道流水：2023年+12%，2024年预期恢复快速增长
• 品类流水：跑步/健身/篮球等专业品类保持增长，核心IP销量超1200万双带动专业品类驱动。

关键经营指标

• 盈利能力：2023年净利率11.5%，PE 158倍。经营现金流显著改善（+198%），存货/应收账款天数处于健康水平。

风险提示

• 市场竞争加剧与扩张进度不及预期