20230427-山西证券-好太太-603848.SH-2022年电商渠道增长靓丽_23Q1营收增长超过双位数_5页_449kb

公司分析总结：好太太（603848SH）

公司概况

好太太是一家集研发、生产、销售于一体的智能家居企业，主要产品包括智能晾衣机、智能锁等智能家居产品和晾晒类产品如晾衣架。公司财报显示，2022年面临营收和利润下滑，但电商渠道成为增长关键。

关键财务表现

• 2022年年报：营收同比下滑30.5%，归母净利润下滑27.19%；电商渠道收入增长24.4%，占比升至61%。
• 2023年Q1季报：营收同比增长133.4%，归母净利润增长65.7%，显示出强劲复苏。
• 毛利率提升：2022年毛利率达46.4%，同比提升12.7%；特别是在智能产品方面，毛利率同比增2.2%至48.26%。
• 盈利能力：2022年净利润率1.1%，销售净利率1.58%；2023Q1销售净利率17.5%，同比小幅下降。

事件与点评

• 电商渠道是2022年至2023年Q1的收入引擎，2022年电商收入同比增长24.4%，帮助抵消线下渠道拖累。
• 智能家居产品升级持续推进：2022年智能家居产品营收占比82.0%，同比增长47.7%；智能产品均价提升，毛利率显著增加。
• 费用率上升：销售费用增加，推助品牌投放，但整体费用率提升至26.9%，影响净利润率。

投资建议

• 维持“增持-A”评级，基于电商渠道复苏和智能产品渗透率提升。
• 预测2023-2025年营业收入增长分别20.3%、18.0%、16.0%，归母净利润增长率分别为37.0%、18.0%、17.4%。
• 目标估值：2023年PE约18倍，2024年PE约15倍。

风险提示

• 主要风险包括原材料价格波动、电商费用加大及智能家居竞争加剧。
• 其他因素如疫情影响现金流和存货周转。

财务数据摘要

• 营收与利润趋势：
  • 2021年：营收14.25亿元，净利润3.00亿元。
  • 2022年：营收13.82亿元，净利润2.19亿元。
  • 2023E-2025E：营收预计16.63亿、19.63亿、22.76亿；净利润29.9亿、35.3亿、41.5亿。
• 盈利能力指标：毛利率稳定在46%-48%，净利润率约1.8%-2.0%。