20240423-浙商证券-好太太-603848.SH-好太太点评报告_23Q4收入高增_盈利能力显著抬升_5页_967kb

好太太（603848）公司点评总结

一、业绩亮点

好太太（603848）发布2023年度业绩，总收入1688亿元，同比增长22%；归母净利润327亿元，同比增长50%；扣非净利润323亿元，同比增长46%，达成股权激励目标。其中，2023年第四季度单季实现营收572亿元，同比增长53%，归母净利润89亿元，同比增长92%，扣非净利润94亿元，同比增长110%。业绩高增长主要源于低基数效应以及线上与线下渠道的协同发力。

二、行业前景

1. 智能晾衣机市场：2023年智能晾衣机市场规模达127亿元，同比增长221%，整体套数突破900万套。预计到2026年，市场规模将超过200亿元，年均增速维持20%以上。更换市场需求高于新装需求，受新房周期扰动较小。
2. 智能门锁市场：2023年全渠道零售量达1870万套，同比增长36%，市场仍保持稳定增长。

三、渠道布局

1. 线下渠道：2023年南区与北区总营收666亿元，同比增长265%。其中北区营收283亿元，增长3242%；南区营收382亿元，增长2251%。南北区毛利率分别提升6个和4个百分点。
2. 电商渠道：2023年电商营收1006亿元，同比增长1938%。毛利率达53.92%，同比提升5.45个百分点。除天猫、京东外，也在积极布局抖音等新平台。
3. 工程渠道：已与多家国央企地产商、家装公司等达成合作，增长潜力较大。

四、品类结构

1. 智能家居产品：2023年智能家居营收1433亿元，同比增长2639%，毛利率53.1%，同比提升4.8个百分点。自主研发“蓝鲸动力系统”全面产业化，并在智能行程自适应、手势感应等方面取得技术突破。
2. 传统晾衣架产品：营收215亿元，同比增长15.8%，毛利率44%，同比提升6.6个百分点。产品迭代加快，止滑情况改善。

五、财务指标

• 毛利率：2023年整体毛利率为51.35%，同比提升5个百分点；第四季度毛利率为53.05%，同比提升33个百分点。
• 费用率：2023年期间费用率为28.16%，同比上升13个百分点，主要系加大线上线下推广力度；管理及研发费用率小幅下降。
• 现金流：2023年经营性净现金流达504亿元，同比增长287%；第四季度达179亿元，同比增长122%。公司营运效率提升，存货同比下降。

六、盈利预测与估值

• 预计2024–2026年营业收入分别为2030亿元、2435亿元、2925亿元，同比增长20.25%、19.95%、20.10%。
• 归母净利润预计分别为400亿元、481亿元、586亿元，同比增长22.26%、20.12%、21.91%。
• 当前市值对应的PE分别为15.26X、12.71X、10.42X。
• 公司所在赛道成长性好，战略目标清晰，维持“买入”评级。

风险提示：

• 智能晾衣机行业竞争可能加剧；
• 房地产市场景气度下降可能影响工程渠道拓展；
• 电商平台竞争加剧可能影响盈利能力。