20230508-国海证券-好太太-603848.SH-2022年报及2023一季报点评_产品结构智能化升级_2023Q1逆势增长_5页_348kb

公司概况

好太太（股票代码：603848）被国海证券首次覆盖，给予“增持”评级。2022年收入下滑32%，净利润下滑27%，但2023年第一季度实现收入同比增长133.4%，净利润增长65.7%，显示强劲复苏。

关键财务数据

• 2022年度总收入138.2亿元，同比下降30.5%；归母净利润21.9亿元，同比下降27.19%。
• 2023年第一季度总收入27.6亿元，同比增长133.4%；归母净利润4.8亿元，同比增65.7%。
• 毛利率持续提升：2022年毛利率46.37%，同比提高12.7个百分点；2023Q1毛利率45.72%，同比提高2.37个百分点。

成长驱动因素

• 产品结构升级：智能家居产品收入占比增加，2022年实现113.4亿元，同比增长47.7%，主要得益于智能晾衣机、智能门锁等品类拓展。
• 电商渠道爆发：2022年电商业务收入136.9亿元，同比增长243.9%，占收入比重提升至13.8%，在主要电商平台保持领导地位，并拓展抖音、快手等新渠道。
• 销售模式优化：直营模式占比提升约10个百分点，提高毛利率约5.2个百分点；同时通过供应商优化和议价控制成本。
• 费用率变化：2022年期间费用率上升，2023Q1有所优化，销售费用占比提升。

投资评级与前景

• 预测：2023-2025年预计收入增长率为21.0%至19.0%，净利润增长率为43.0%至19.0%。
• 估值：2023年预计市盈率18倍，市净率27倍，低于历史水平。
• 推荐理由：公司智能产品升级和电商渠道扩张，预计未来增长动能强劲。

风险提示

• 外部风险：地产恢复不及预期、消费力下降、行业竞争加剧、宏观经济波动。
• 内部风险：品类发展慢于预期、毛利率压力等。