20220827-山西证券-好太太-603848.SH-22H1积极把握电商渠道_智能家居产品量价齐升_5页_391kb

好太太（603848.SH）2022年中报分析总结

核心内容概览

好太太（603848.SH）作为一家专注于智能家居领域的企业，2022年上半年实现营收6.23亿元，同比增长7.62%，但归母净利润同比下滑18.80%，扣非净利润小幅增长0.68%。公司积极把握电商渠道机遇，推动智能家居产品实现量价齐升，同时面临线下渠道收入下滑、毛利率承压及经营性现金流下降等挑战。

主要观点

• 电商渠道增长显著：2022H1，公司电商渠道收入同比增长26.79%，达到3.58亿元，占总收入的58%。线上销售成为公司增长的主要驱动力。
• 智能家居产品表现亮眼：公司智能家居产品收入达5.08亿元，同比增长20.1%，其中销量增长9.0%，均价提升10.3%至1126元。尽管毛利率略有下降0.93个百分点至45.79%，但产品结构优化和市场拓展仍支撑了整体业绩。
• 传统产品下滑：晾衣架产品收入同比下降30.9%，主要由于线下销售受疫情影响，销量减少36.4%。尽管均价略有上升，但整体收入下滑导致产品毛利率大幅下降7.12个百分点至36.12%。
• 盈利能力承压：公司2022H1整体毛利率为44.1%，同比下降1.1个百分点。期间费用率上升1.5个百分点至25.9%，主要受销售费用增加及管理费用上升影响。
• 现金流压力明显：2022H1经营活动现金流净额为0.21亿元，同比下降74.77%，主要因费用支出增加。

关键财务数据

投资建议

• 评级：增持-A（首次）
• 理由：公司产品定位在智能家居低渗透率、高潜力赛道，全屋智能护理、看护、健康生活等业务稳步推进。尽管2022H1业绩受理财产品亏损影响，但公司通过电商渠道拓展和智能家居产品优化，实现收入稳健增长，未来三年业绩有望持续提升。预计2022-2024年PE分别为17、15、12倍，公司具备良好的增长前景。
• 预测数据：预计2022-2024年营业收入分别为16.09、19.26、22.88亿元，同比增长12.9%、19.6%、18.8%；归母净利润分别为3.35、3.93、4.69亿元，同比增长11.5%、17.5%、19.1%。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对毛利率和成本控制产生负面影响。
• 电商渠道费用增加：短期内可能影响利润表现。
• 智能家居竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额和盈利能力。

估值与成长性分析

• 估值比率：公司PE持续下降，从21.5倍降至12.2倍，显示市场对公司未来成长性的认可。
• 成长能力：公司营收和利润均保持稳定增长，尤其在2022年之后增速提升。
• 盈利与现金流：尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司通过优化产品结构和渠道布局，仍保持一定的盈利能力和市场竞争力。

总结

好太太在2022年上半年表现出较强的电商渠道拓展能力和智能家居产品增长潜力，尽管面临线下渠道下滑和理财产品亏损带来的业绩压力，但公司通过产品优化和市场布局，未来仍具备良好的增长预期。结合其估值水平和行业前景，给予“增持-A”建议，但需关注原材料价格波动、电商费用增加及行业竞争加剧等风险因素。