20220427-东吴证券-好太太-603848.SH-2022年一季报点评_短期经营表现承压_智能家居战略驱动长期业绩增长_3页_441kb

好太太（603848）2022年一季报总结

核心内容

好太太（603848）2022年第一季度财报显示，公司短期经营表现承压，但长期业绩增长动力强劲。公司持续推进渠道改革与智能家居战略，业绩预期保持稳定增长。分析师对好太太维持“增持”评级，认为其在行业中的竞争力和成长潜力依然突出。

主要观点

• 业绩略低于预期：2022Q1公司实现营业收入2.44亿元，同比增长15.69%；归母净利润0.45亿元，同比增长1.80%；扣非后归母净利润0.42亿元，同比增长17.48%。
• 渠道改革成效显著：
  • 线上渠道：通过电商销售拓展和套装销售模式，提升客单价并丰富产品品类，针对京东、天猫、拼多多等平台进行差异化定位。
  • 线下渠道：省运营平台模式落地，提升了零售效率与终端客户体验，截至2021年末已建立近300家省运营平台。
• 工程业务逐步放量：公司中标杭州2022年亚运村项目，展现强大品牌影响力。同时，与多家央企及大型地产开发商合作，拓展智能晾衣机市场，与物管及家装公司合作亦有望贡献业绩增量。
• 盈利能力突出：2022Q1毛利率同比提升0.20个百分点至43.35%，有效抵御原材料价格上涨压力。但归母净利率同比下降2.39个百分点至18.59%，主要受公允价值变动及期间费用增加影响。
• 经营效率受疫情影响：2022Q1营业周期同比上升53.78天至163.45天，存货周转天数上升56.35天至127.91天，应收账款周转天数上升2.58天至35.53天。
• 盈利预测与估值调整：考虑到原材料上涨和疫情扰动，公司2022-2024年归母净利润预测下调为3.4/4.0/4.6亿元，对应PE分别为13/11/10倍，维持“增持”评级。
• 财务状况稳健：资产总计持续增长，流动资产和非流动资产均呈上升趋势。负债率逐步下降，所有者权益稳步提升。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标

财务数据

风险提示

• 原材料价格波动；
• 产品推广不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 渠道改革效果不及预期。

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：未明确提及，但公司评级为“增持”，表明其在行业中的表现优于平均水平。

市场数据

结论

好太太在短期业绩承压背景下，仍展现出较强的经营韧性和战略执行力。其在渠道改革和智能家居产品方面的布局为长期增长奠定了基础，尽管面临疫情和原材料上涨等挑战，但公司通过技术升级和成本控制保持了良好的盈利能力。分析师对好太太的未来增长持乐观态度，维持“增持”评级。