20151025-安信证券-锂电材料系列报告Ⅰ_六氟磷酸锂历史拐点无可争议_12页_868kb

报告摘要

六氟磷酸锂行业分析总结

核心内容

六氟磷酸锂作为锂离子电池电解液的核心成分，具有不可替代性。其在电池性能方面表现优异，包括高电导率、良好的电化学稳定性、对正极的钝化作用以及在负极上形成SEI膜的能力。随着新能源汽车和储能电池的快速发展，六氟磷酸锂的市场需求迅速增长，而其产能扩张周期较长，导致供需关系出现历史性拐点。

主要观点

六氟磷酸锂的不可替代性
六氟磷酸锂在电导率、电化学稳定性、安全性和环保性方面表现突出，是当前锂电电解质的首选材料。相比其他锂盐，如LiBF4、LiClO4、LiAsF6和LiN(CF3SO2)2，六氟磷酸锂综合性能最佳。
供需关系逆转与价格反弹
由于国内企业实现技术突破，六氟磷酸锂产能迅速扩张，导致价格连续六年下降。但随着新能源汽车对动力电池的需求激增，2015年底将出现供需缺口，2016年价格有望持续上涨，这是六氟磷酸锂价格六年来首次触底反弹。
产能扩张周期与行业壁垒
六氟磷酸锂生产技术门槛高，对纯度、水分、游离酸等指标要求严格，且需在低温、无氧、无水环境下操作，导致其产能扩张周期长、建设成本高、环保审批慢。国内主要企业包括多氟多、天赐材料、九九久和天津金牛，其中多氟多、天赐材料和九九久合计占国内总产能的60%以上。
成本传导与盈利提升
电解质成本占电解液成本的50%以上，但其对电解液成本的传导效应仅为八分之一。因此，即使电解质价格上涨，电解液企业仍能受益，盈利能力有望提升。
未来市场前景
2014-2020年全球锂电池用电量将从68GWh增长至250GWh，年均复合增长率24.25%。其中，新能源汽车和储能电池需求增速最快，预计2016年全球六氟磷酸锂需求将达1.7万吨，而新增产能仅约3000吨，供需矛盾加剧。

关键信息

六氟磷酸锂的成本构成
主要包括五氟化磷（17.4%）、氟化锂（61.6%）、无水氟化氢（10.0%）等，其中氟化锂成本占比最大。
六氟磷酸锂的生产工艺
国内主流采用无水氟化氢法（湿法），其生产过程需在严格条件下进行，以确保产品纯度和性能。
六氟磷酸锂的市场格局
国内企业如多氟多、天赐材料、九九久和天津金牛已占据全球主要产能，其中多氟多产能最大，达2200吨。
价格走势
2010年六氟磷酸锂价格超过33万元/吨，2014年跌至8-8.5万元/吨，2015年四季度价格回升至11万元/吨以上，涨幅达30%。
投资建议
建议关注多氟多（002407.SZ）和新宙邦（300037.SZ）两家公司，其在六氟磷酸锂和电解液领域占据领先地位，有望受益于行业拐点。

风险提示

产品质量风险
六氟磷酸锂对纯度和水分要求极高，若产品质量出现问题，将影响电池性能和安全性。
需求增长不及预期
新能源汽车和储能电池的增速可能低于预期，影响六氟磷酸锂的市场需求。

行业表现

时期	相对收益（%）	绝对收益（%）
1M	6.51	15.96
3M	-3.34	-19.33
12M	8.22	57.27

公司评级体系

收益评级
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在±10%之间
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上
风险评级
- A：正常风险，波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，波动大于沪深300指数