化工新材料行业：多角度看多氟多_行业思考系列报告，新能源汽车销售火爆下六氟磷酸锂再研究-181220_18页_18页__1mb

新能源汽车销售火爆下六氟磷酸锂再研究总结

核心内容概览

本报告围绕新能源汽车销售火爆对六氟磷酸锂行业的影响，深入分析新能源汽车销量增长趋势、锂电池行业的发展前景以及六氟磷酸锂供需格局的变化。同时，重点研究了多氟多在六氟磷酸锂行业的地位，对其技术优势、成本控制、盈利能力和未来发展前景进行了详细分析，并上调其投资评级至“强烈推荐-A”。

主要观点

1. 新能源汽车销量持续增长

• 2018年1-10月我国新能源乘用车销量为72.6万辆，同比增长90.6%，远超2017年全年销量。
• 2019年新能源汽车销量预计为152-160万辆，2020年预计达到200万辆。
• 双积分政策推动新能源汽车销量，预计2019年和2020年新能源乘用车分别增长104万辆和142万辆。

2. 动力电池行业扩产加速

• 2018年排名前10的电池企业均有大规模扩产计划，宁德时代和比亚迪合计规划产能超130GWh，孚能科技规划至2020年达40GWh。
• 2018年1-10月前十大动力电池生产商装机量占比达93.1%，宁德时代和比亚迪占据66.4%市场份额，行业集中度持续提升。
• 产能利用率不足四成，行业面临结构性错配，未来竞争将更加激烈。

3. 锂电材料需求快速增长

• 2019年和2020年锂电池隔膜、正极材料和负极材料需求增速分别为25.4%和33.3%。
• 全球六氟磷酸锂需求预计从2018年的2.9万吨增长至2025年的8.3万吨，年均复合增长率达26.6%。

4. 六氟磷酸锂行业供需格局改善

• 六氟磷酸锂成本占电解液总成本的40%-70%，技术壁垒高，生产难度大。
• 2018年六氟磷酸锂行业有效产能仅为名义产能的50%-60%，产能过剩明显。
• 2018年净出口量相比2017年增加3008吨，显示行业需求显著改善。
• 预计2019年六氟磷酸锂名义产能过剩将收窄3700吨，行业有望走出低谷。

关键信息

1. 六氟磷酸锂市场现状

• 2018年六氟磷酸锂价格回落至15万元/吨以下，行业进入低谷。
• 2018年全球六氟磷酸锂需求量为2.9万吨，预计2025年将达8.3万吨。
• 2018年净出口量相比2017年增加3008吨，显示需求回暖。

2. 多氟多的核心竞争力

• 技术优势显著，六氟磷酸锂质量优异，成本全行业最低。
• 2018年国内市场份额超过35%，全球市场份额达20%。
• 2018年实际有效产能占比为50%-60%，行业集中度高。
• 电子级氢氟酸进入芯片制造领域，2018年销售5000吨，2019年有望翻倍。
• 氟化铝受益于氢氟酸价格上涨，盈利能力增强。

3. 多氟多财务预测

• 2018-2020年每股收益分别为0.28元、0.48元和0.61元，对应市盈率分别为42.5倍、24.7倍和19.5倍。
• 六氟磷酸锂价格每上涨10000元/吨，每股收益增厚0.06元。
• 公司2018年净利润为214百万元，2020年预计达482百万元。

投资建议与评级

• 上调多氟多投资评级至“强烈推荐-A”，主要基于新能源汽车销量增长、动力电池扩产以及六氟磷酸锂供需格局改善。
• 2019年新能源汽车销量增长带动六氟磷酸锂需求上升，行业有望复苏。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期，影响六氟磷酸锂需求。
• 六氟磷酸锂新进入者产能超预期释放，导致供需失衡。
• 萤石价格大幅上涨，增加成本压力。
• 公司资产减值损失大幅增加，影响净利润。

关键数据与图表

图表概览

• 图1：我国新能源乘用车车销量（2018年1-10月）
• 图2：我国新能源乘用车月度销量（2018年1-10月）
• 图3：2020年新能源汽车达到200万辆的年均增长预测
• 图4：2019年我国乘用车销售预期
• 图5：2020年新能源汽车满足双积分政策年均增长预测
• 图6：2019-2020年新能源汽车销量预期
• 图7：新能源乘用车高能量密度占比逐步提升（Wh/kg）
• 图8：新能源乘用车长续航里程类别占比提升（Km）
• 图9：纯电动乘用车和客车的单车电量趋势
• 图10：插电混动乘用车和客车的单车电量趋势
• 图11：双积分制度下测算未来动力电池装机量（保守）
• 图12：我们采用的未来动力电池装机量预期
• 图13：2018年1-10月动力电池生产商装机量
• 图14：国内动力电池生产商装机量差距巨大
• 图15：2017-2018年主要动力电池生产商产能
• 图16：电池企业投产和扩产情况
• 图17：锂电池成本结构（2018年）
• 图18：锂电池材料成本占比（2018年）
• 图19：中国动力电池主要材料预测
• 图20：全球锂电池主要材料预测
• 图21：六氟磷酸锂制备流程图
• 图22：从历史价格看，现在价格相对低位
• 图23：从成本角度，也不支持六氟磷酸锂价格继续下跌
• 图24：六氟磷酸锂的名义过剩与价格走向
• 图25：六氟磷酸锂的出口价格与净出口量
• 图26：估算的六氟磷酸锂的盈利水平
• 图27：六氟磷酸锂的进出口变化
• 图28：化工新材料行业历史PE Band
• 图29：化工新材料行业历史PB Band

附：多氟多财务预测表（摘要）

结论

新能源汽车销量的快速增长带动了锂电池行业的发展，六氟磷酸锂作为锂电池关键材料之一，其需求持续上升，行业有望走出低谷。多氟多凭借技术优势和成本控制，成为六氟磷酸锂行业龙头，未来业绩有望稳步提升，公司上调至“强烈推荐-A”投资评级。