深度报告-20241117-天风证券-调味发酵品行业深度研究_Q3收入增长环比提速_成本下行逻辑持续演绎_19页_2mb

2024年调味发酵品行业Q3业绩分析及投资建议

核心业绩亮点：

1. 收入增长环比提速：
   2024年第三季度调味品行业营收同比增长955%，利润增速（1525%）高于收入增速，毛利率同比提升130个百分点，成本下行逻辑持续强化。

2. 费用收缩，竞争趋稳：
   Q3销售费用率同比下降1.5个百分点，主要企业削减推广投入，行业竞争态势收敛。
   原材料价格（大豆、白砂糖等）全年下降超20%，叠加需求弱复苏，利润弹性释放明确。

3. 健康与复调需求崛起：
   复调调味品（如火锅底料、下饭酱）增速超130%，单价与销售额同步增长；消费者对低糖、天然配料需求明显，健康化成为趋势。

企业表现：

• 海天味业：酱油品类增长显著，经销商质量提升，毛利率达36.6%，业绩稳健增长。

• 安琪酵母：海外市场高增长（同比+302%），其他类产品增速亮眼，全年目标有望超额完成。

• 涪陵榨菜：Q3动销改善，毛利率提升至56.17%，B端调整红利显现。

• 天味食品：火锅调料增速19.7%，股权激励目标冲刺，复调产品占营收近两成。

投资主线：

1. 业绩稳定性：海天味业、安琪酵母；
2. 改革红利：涪陵榨菜；
3. 复调增长势能：天味食品。

风险提示：

• 餐饮景气度下行；
• 原材料价格波动；
• 行业同质化竞争加剧；
• 食品安全事件风险。

💎 建议关注成本敏感度低、健康产品布局完善的企业，把握结构性机会。