20240413-开源证券-周大福-01929.HK-港股公司信息更新报告_战略聚焦经营质量提升_主动控制拓店进程_3页_537kb

周大福（01929HK）投资分析总结

一、核心数据

• 股价：当前股价113.60港元，2023年股价区间9.91-16.68港元。
• 评级：维持“买入”。
• 经营表现：FY2024Q4零售值同比+124%，同店销售额同比-27%（直营店口径）。

二、主要策略与变化

1. 战略调整
   • 主品牌中国内地净关店165家，门店总数7,403家（76.7%为加盟店）。
   • 主动控制拓店步伐，提高审批门槛，保持健康关店率。
2. 盈利能力
   • 上调2024-2026财年盈利预测，预计归母净利润分别为76.49亿、89.55亿、100.49亿港元。
   • EPS从0.08港元逐步提升至0.10港元，当前PE为148-113倍（逐年下降）。
3. 价格策略
   • 采取灵活定价策略，调整终端折扣力度，应对黄金珠宝消费环境变化。
   • 金价上行趋势将带动终端景气度，公司规模优势和库存资源可受益。

三、市场表现

1. 中国内地
   • FY2024Q4零售值同比+124%，占集团86.6%（环比提升44个百分点）。
   • 黄金首饰销售额同比+34%，珠宝镶嵌类-195%。
2. 中国内地以外市场
   • FY2024Q4零售值同比+128%，同店销售额+45%。
   • 中国香港旅游购物恢复带动主业增长，黄金首饰表现强劲（+166%）。

四、风险

• 金价大幅波动、新店培育不及预期、门店拓展不达预期。
• 财务风险预警：FY2022-2026年财务数据表明，净利润逐年恢复增长，但需关注费用控制和毛利率变化。

五、总体展望
公司通过聚焦经营质量、控制拓店节奏、灵活定价等策略，在新战略下提升盈利能力。黄金品类持续增长，叠加金价上行预期，有望持续受益。建议维持“买入”评级。