> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周大福（01929.HK）投资总结 ## 核心内容 周大福（01929.HK）于2026年6月14日发布投资报告，维持“买入”评级。当前股价为12.810港元，年内最高价为16.950港元，最低价为10.340港元。公司总市值为1,263.75亿港元，流通市值为1,263.70亿港元，总股本为98.65亿股，流通港股为98.65亿股。近3个月换手率为11.65%。 ## 主要观点 ### 1. 财务表现 - **2026财年营收同比+5.3%**，归母净利润同比+52.2%，达到90.04亿港元。 - **董事会宣派末期股息每股0.45港元**，显示公司对股东回报的重视。 - **盈利预测上调**，预计2027-2029财年归母净利润分别为100.27亿港元、109.33亿港元、120.34亿港元，对应EPS分别为1.00港元、1.09港元、1.20港元。 - **当前PE为12.8倍**，预计未来三年PE将逐步下降至10.6倍。 ### 2. 销售增长与产品结构优化 - **同店销售延续增长**，中国内地直营同店销售同比+19.7%，港澳及其他市场同店销售同比+40.6%。 - **定价首饰表现突出**，在中国内地的零售值占比提升至35.4%，同比+4.8个百分点。 - **标志性产品系列销售贡献提升**，带动经营利润率升至20.0%。 - **销售/管理费用率下降**，分别为9.1%/4.0%，同比分别-0.6pct/-0.2pct。 ### 3. 渠道与产品拓展 - **新开门店带动店效增长**，店龄不足两年新店月均零售值约160万港元，约为已关闭门店的2-3倍。 - **强化高端定位**，通过新开门店和产品结构升级提升品牌价值。 - **推出万相系列**，市场反响良好。 - **拓展新业务线**，推出周大福家居，拓宽产品类别。 ## 关键信息 - **股价走势图**：2025年6月-2026年2月期间，周大福股价波动较大，分别为-12%、+24%、-24%。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计相对强于市场表现20%以上。 - **风险提示**： - 金价大幅波动 - 新品推出不及预期 - 门店调优不及预期 ## 估值指标 | 指标 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万港元) | 89,656 | 94,398 | 100,108 | 107,970 | 117,607 | | YOY(%) | -17.5 | 5.3 | 6.0 | 7.9 | 8.9 | | 净利润(百万港元) | 5,916 | 9,004 | 10,027 | 10,933 | 12,034 | | YOY(%) | -9.0 | 52.2 | 11.4 | 9.0 | 10.1 | | 毛利率(%) | 29.5 | 32.3 | 26.6 | 26.7 | 26.9 | | 净利率(%) | 6.7 | 9.6 | 10.1 | 10.2 | 10.3 | | ROE(%) | 22.4 | 29.1 | 27.9 | 25.4 | 20.5 | | EPS(港元) | 0.59 | 0.91 | 1.00 | 1.09 | 1.20 | | P/E(倍) | 21.6 | 14.1 | 12.8 | 11.7 | 10.6 | | P/B(倍) | 4.2 | 3.6 | 3.1 | 2.6 | 1.9 | ## 投资评级说明 - **买入(Buy)**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持(outperform)**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性(Neutral)**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持(underperform)**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 行业评级说明 - **看好(overweight)**：预计行业超越整体市场表现。 - **中性(Neutral)**：预计行业与整体市场表现基本持平。 - **看淡(underperform)**：预计行业弱于整体市场表现。 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资决策应基于个人实际情况，不应仅仅依赖投资评级。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得复制或分发。开源证券对报告内容保留一切权利，不承担因使用报告内容而产生的任何责任。 ## 开源证券研究所信息 - **上海**：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层，邮编200120 - **北京**：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层，邮编100044 - **深圳**：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层，邮编518000 - **西安**：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层，邮编710065 - **邮箱**：research@kysec.cn