20181028-财通证券-长城汽车-601633.SH-促销致短期业绩承压_看好公司长期发展_5页_867kb

长城汽车 (601633) 总结

核心内容

本报告对长城汽车2018年第三季度及前三季度的财务表现进行了分析，并对公司的长期发展进行了展望。尽管短期业绩因促销活动和销量下滑受到一定影响，但分析师认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

• 短期业绩承压：由于销量同比下滑和9月开始的官降促销活动，公司Q3毛利率下滑明显。
• 费用率变化：销售费用率因世界杯期间的广宣费用投放有所上升，但管理+研发费用率因研发费用资本化而下降。
• 长期发展看好：预计未来将有新车上市，有助于提升毛利率和销量，特别是哈弗和WEY品牌的车型。
• 投资评级：维持“中性”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。

关键信息

财务数据

• 市场数据：

  • 收盘价：6.14元
  • 一年内最低/最高价：5.65/13.40元
  • 市盈率：8.9倍
  • 市净率：1.10倍

• 财务指标：

  • 营业收入：2018年前三季度为666.4亿元（Y0Y：5.1%）
  • 归母净利润：2018年前三季度为39.3亿元（Y0Y：36.4%）
  • Q3毛利率：15.6%，同比下滑0.6pct
  • Q3费用率：10.2%，同比增长0.4pct
  • 净资产收益率（ROE）：10.48%
  • 资产负债率：55.4%

盈利预测

• EPS预测：

  • 2018E：0.56元
  • 2019E：0.63元
  • 2020E：0.72元

• PE预测：

  • 2018E：11.0倍
  • 2019E：9.7倍
  • 2020E：8.6倍

财务预测摘要

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期
• 新产品销量不及预期

未来展望

• 新车上市计划：哈弗F5已于9月底上市，F7将于11月上市，WEY品牌2019年将推出一款跨界车型。
• 价格回升预期：新车上市将改善终端价格，提升毛利率。
• 盈利改善预期：随着新车上市和产品结构优化，公司业绩有望持续改善。

投资建议

• 维持“中性”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。

联系信息

• 分析师：彭勇，SAC证书编号：S0160517110001，邮箱：pengy@ctsec.com
• 联系人：李渤，邮箱：libo@ctsec.com

数据来源

• 贝格数据
• 财通证券研究所

图表信息

• 图1：分季度营收及同比增速
• 图2：分季度归母净利润及同比增速
• 图3：分季度毛利率和净利率
• 图4：分季度费用率
• 图5：公司总销量及同比增速
• 图6：哈弗系列销量及同比增速
• 图7：WEY系列销量及同比增速
• 图8：皮卡销量及同比增速

披露与声明

• 分析师承诺：报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，结论独立、客观、公正。
• 资质声明：财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
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