甲醇月报：甲醇短期波动源于其燃料属性-20220325-宏源期货-16页_1mb

甲醇月报总结（2022-03-25）

核心内容概述

本报告分析了甲醇市场在2022年3月25日的短期波动原因，指出甲醇价格逐渐体现出其燃料属性，同时其化工属性也受到多种因素的影响。整体来看，甲醇市场在当前价格环境下偏利多。

主要观点

1. 库存情况

• 华东港口库存：本周轻度累库，整体库存偏低但呈现震荡趋势。
• 西北库存：整体库存偏低，且呈现轻度累库，但西北MTO装置盈利情况较好，支撑甲醇需求。
• 对比分析：西北甲醇需求相对稳定，而华东甲醇库存面临4月累库压力。

2. 基差与价差

• 05基差：平水，显示市场对近月合约的预期较为理性。
• 05-09价差：平价，对盘面形成支撑，表明市场对远月合约的预期较为乐观。

3. 进口利润

• 进口利润：临近打开，若实现将对华东甲醇库存形成压力，因进口甲醇供应增加可能加剧累库。

4. 上游利润与开工

• 煤质甲醇利润：近期走势与原油价格趋同，体现出甲醇的燃料属性。
• CTO装置盈利：虽然盈利水平偏低，但仍是所有装置中最好的，支撑西北甲醇需求。
• 甲醇开工率：整体维持稳定，显示上游供应能力未明显变化。

5. 下游利润与需求

• MTO装置利润：
  • 华东MTO：利润持续亏损，若进口利润打开，将加剧华东甲醇库存压力。
  • 西北MTO：利润有所下降，但仍是支撑西北甲醇需求的主要因素。
• 甲醛行业：进入旺季，盈利回升，开工率同比偏高，显示下游需求增强。
• MTBE行业：利润上涨，开工率提高，成品油高利润支撑其需求。
• 醋酸行业：利润小幅回升，但开工率回落，显示行业景气度较弱。
• 二甲醚行业：利润回升，但开工率短期回落，市场表现分化。
• DMF行业：开工率维持高位，显示其需求稳定。

关键信息

• 燃料属性影响：由于原油价格高企，甲醇价格体现出燃料属性，尤其在部分地区使用甲醇汽油等替代燃料。
• 进口利润窗口：进口利润即将打开，可能对华东甲醇库存产生压力。
• 西北甲醇需求：西北CTO装置盈利情况较好，是当前唯一稳定盈利的烯烃装置，支撑西北甲醇需求。
• 华东MTO亏损：华东MTO持续亏损，若进口利润打开，将导致库存超预期累库。
• 下游行业动态：
  • 甲醛行业进入旺季，盈利与开工率均有所回升。
  • MTBE行业利润上涨，开工率提高。
  • 醋酸与二甲醚行业表现分化，利润回升但开工率下降。
  • DMF行业开工率维持高位，需求稳定。

投资策略建议

• 总体策略：当前甲醇市场偏利多，建议持有3000以下做多的甲醇合约。
• 关注重点：
  • 进口利润是否打开，影响华东甲醇库存。
  • 华东MTO利润是否改善，影响甲醇需求。
  • 西北CTO装置盈利情况，支撑西北甲醇需求。

总结

甲醇市场短期波动主要由其燃料属性和化工属性共同驱动。在燃料属性方面，原油价格高企导致煤质甲醇利润走势与原油趋同，同时进口利润窗口即将打开，可能对华东甲醇库存造成压力。在化工属性方面，西北CTO装置盈利情况较好，支撑西北甲醇需求，而华东MTO持续亏损，可能加剧库存压力。此外，甲醛、MTBE等行业表现良好，而醋酸与二甲醚行业则出现分化。总体来看，甲醇市场在当前环境下偏利多，建议投资者关注进口利润和华东MTO利润变化，合理把握做多机会。